事件：新媒股份发布21Q3 季报，21 年前三季度实现营收10.15 亿元，同比增长11.81%；实现归母净利5.45 亿元，同比增长19.68%；实现归母扣非净利4.99 亿元，同比增长18.69%。单季度来看，21Q3 实现营收3.57 亿元，同比增长13.31%；实现归母净利1.83 亿元，同比增长23.42%；实现归母扣非净利1.81 亿元，同比增长24.99%。

    　　IPTV 以及OTT 业务发展较为平稳；积极探索内容端发展机会。我们预估Q3 单季度IPTV 基础用户净增规模在20w+，增值业务以及省外专网业务稳步发展。OTT 端，持续探索极光之外多元产品变现（例如快TV 的短视频广告）；在现有产品基础之上，也在积极寻求新的合作机会。同时，今年以来公司开始加强内容端建设。近期公司联合广东卫视推出《技惊四座》、《美好生活欢乐送》、《国乐大典》等综艺，Q4有望上线部分综艺，上线之后有望确认内容相关收入。

    　　盈利预测及投资建议：全年增长来看，IPTV 基础业务用户将持续拓展。

    　　OTT 产品矩阵完善，庞大用户基数下未来会员收入以及广告收入增长有支撑。增值业务来看，喜粤TV 品牌加速打造，喜粤TV 超级会员以及喜粤TV·极光等增值产品付费率有望持续提升，带动增值业务量价增长。长期来看，公司发力内容端建设，有望带来新的增长点，后续可持续跟踪内容产品效益。我们预估公司21-22 年将实现营收14.11/16.80 亿元，增速分别为15.6%/19.0%。预计21-22 年归母净利分别为6.90/8.11 亿元，增速分别为20.1%/17.4%。我们给予公司21年20X PE，合理价值为59.76 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示。基础业务用户增长不及预期。OTT 会员数增长不及预期。