投资要点

    　　事件：2021 年Q3 公司实现营收35,681.52 万元，同比增长13.31%；归属于上市公司股东的净利润 18,333.8 万元，同比增长 23.42%，公司此前预告第三季度归属于上市股东净利润区间为15,293.71–20,755.34 万元，第三季度业绩符合市场预期。

    　　收入保持稳健增长，经营性现金流净额同比大幅增长。2021Q3 公司收入同比增速相比2021Q1 及2021Q2 持续增长，毛利率达55.83%，同比减小0.51pct。2021Q3 公司的资产负债率达24.06%，同比增长1.39pct，环比增长1.53pct。此外，2021Q1-3 公司经营活动净现金流达90,886.54万元，相较去年同期增长83.23%，主要为收到的广东IPTV 业务款、互联网电视业务中归属合作方经营款项等经营活动现金流入剔除支付的版权内容费、互联网电视业务中归属合作方经营款项等经营活动现金流出后的净额较上年同期增加，从而导致公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加。

    　　Q3 管理费用率同比有所下滑，其他费用保持平稳。2021 年Q3，公司销售费用1,019.61 万元，同比增长16.89%，管理费用1,245.05 万元，同比基本持平。2021Q2 受公司冲回以前年度计提的中长期激励基金影响，管理费用率为负。本季度公司管理费用率达3.49%，但相较去年同期仍下降0.46pct。2021Q3 公司销售费用率达到2.86%，同比提升0.1pct，增长属于业务恢复的正常支出需要。

    　　新业务运营成效显著，未来有望成为新的业务增长点。以“云视听极光”

    　　为代表的云视听系列产品的付费用户规模持续扩大，公司2020 年陆续推出“云视听虎电竞”、“云视听快TV”、“云视听全民K 歌”和“云视听埋堆堆”等新产品。2021 年6 月末，公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.36 亿户；公司服务的有效智能终端达到1,260 万台，同比增长61%。此外，公司加大力度培育全国业务的增长点，依托全媒体融合云平台的大数据分析、4K 云服务等功能，努力提高互联网视听业务、内容版权业务等的服务质量，扩大用户规模，提升用户体验。

    　　维持“买入”评级。考虑到全年管理费用低于此前预期，但收入增速略低于我们此前预期，我们将2021-2023 年EPS 从2.87/3.43/3.82 元调整至2.92/3.32/3.68 元，当前市值对应2021-2023 年PE 为16/14/13 倍。公司当前估值处于行业中偏低区间，我们看好大屏市场长期成长潜力及公司的资源优势、前瞻布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策变化及行业监管风险，业务拓展不及预期的风险。