投资要点：

    　　打造互联网新视听头部平台，多业务有序推进，维持“增持”评级。

    　　公司IPTV、OTT、内容版权等各项业务较快增长，完善广告、内容生产等商业模式，积极提升用户价值，业绩实现稳定提高。但考虑内容制作进度可能受疫情影响，进而付费用户增长放缓，我们下调2022-2024 年EPS 至3.39/3.96/4.65 元，其中2022 年EPS 下调11%。参考行业20x 的平均PE，下调目标价至67.80 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布2021 年报及2022 年一季报，2021 年实现营业收入14.09 亿元（+15%），实现归母净利润6.80 亿元（+18%）。2022Q1 实现营业收入3.88 亿元（+19%），实现归母净利润1.72 亿元（+6%）。

    　　业绩符合预期，多业务用户规模稳健增长。2021 年IPTV基础业务实现收入7.35 亿元（+4.77%），有效用户达1,958 万户（+6.41%）。公司不断深化“喜粤TV”大会员体系，集成多个内容提供商的优质内容，推动会员付费率和ARPU 双增长。2021 年云视听系列APP 全国有效用户达2.46 亿户（+17%），其中云视听小电视有效用户同比增长近50%，为未来发展储备了用户基础。

    　　喜粤TV 内容“质”和“量”具备较强提升潜力。喜粤TV 持续拓展版权内容数量，发力各类垂直内容，扩大版权内容分发渠道。中长期来看，喜粤TV 通过与多家头部互联网视频平台合作，能获得更多优质内容，且省外用户具备较强拓展潜力，望成为业绩增长的重要边际。

    　　风险提示：行业竞争加剧，政策监管风险等。