1H22 业绩符合预告

    公司公布1H22 业绩：收入7.42 亿元，同增12.8%；归母净利润3.38 亿元，同比下降6.5%，落入预告3.32~3.47 亿元区间；扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长2.0%，落入预告3.19~3.31 亿元区间。公司业绩符合我们预期。

    发展趋势

    主营业务稳健增长，互联网视听业务用户运营卓有成效。IPTV 基础业务方面，公司1H22 业务收入3.75 亿元、同比增长2.2%，截至1H22 有效用户2,012 万户，同比增长3.82%，对广东省固定宽带接入用户渗透率为44.9%、同比略降2.1ppt。IPTV 增值业务方面，公司深化“喜粤TV”大会员体系运营，持续开展线上营销推广活动和会员日活动，业务收入1.94 亿元、同比提升19.5%。OTT 业务方面，云视听系列APP 有效用户达2.47 亿户、同比增长4.66%，其中云视听小电视有效用户同比增幅近30%；服务的有效智能终端数量达到1,531 万台，同比增长21%；OTT 业务收入同比增长9.24%。我们认为公司持续发挥渠道和牌照优势，保持与运营商、视频平台、硬件厂商的密切合作，推进用户活跃和付费水平显著提升。

    内容版权业务收入快速增长，多渠道分发提升影响力。公司自2021 年起加大对内容版权业务投入，1H22《技惊四座（第二季）》《国乐大典（第四季）》

    和《美好生活欢乐送（第五季）》三大综艺节目陆续首播，全国多省份IPTV、OTT 平台以会员付费、增值包点播等模式呈现，爱奇艺、优酷等长视频平台以付费模式播出，在抖音等短视频平台开创“宣推导流+单集付费”新合作模式，并在新加坡、马来西亚等海外渠道实现发行。1H22 内容版权业务收入0.68 亿元，同比增长92.9%。我们认为公司版权内容丰富度及播出渠道覆盖面持续拓展，虽然短期成本及宣推费用支出或有所增长，但有助于公司延长产业链、拓展发展空间，后续更多节目上线有望为全年业绩贡献增量。

    传统业务稳中有进，新兴业务增量有望持续释放。展望未来，传统业务方面，我们认为公司付费率伴随产品创新和会员运营仍有较大提升空间，同时少儿、电竞、体育等精品垂类内容有望推动ARPPU 增长。新兴业务方面，公司表示已完成两档品牌活动《少儿街舞》和《家有酷宝》的招商工作，并与国内知名啤酒品牌达成《去野吧！餐桌》 IP 合作，我们预计基于线下活动和线上综艺的广告招商将逐步贡献利润；此外公司对产业链上下游公司的持续投资亦有望丰富业务布局、贡献长期增长点。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年11.0倍/9.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和49.07 元目标价，对应16.0/13.8 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有45.0%的上行空间。

    风险

    疫情影响超出预期，业务拓展不及预期，产业政策变化或行业监管风险。