事件：新媒股份发布22H1 半年报，22H1 实现营收7.42 亿元，同比增长12.76%；实现归母净利3.38 亿元，同比下滑6.49%；实现扣非归母净利3.25 亿元，同比提升2.01%。单季度看，22Q2 新媒股份实现营收3.54 亿元，同比增长6.38%；实现归母净利1.66 亿元，同比下滑16.66%；实现扣非归母净利1.60 亿元，同比略下滑1.62%。

    拆解业务来看，22H1 公司IPTV 基础业务营收3.75 亿元，同增2.2%。

    截止22H1 末，公司IPTV 基础业务有效用户2012 万户，同增3.82%；22H1 末广东省固定宽带用户数为4480.7 万户，IPTV 基础用户对广东省固定宽带用户渗透率为44.9%（21 年为45.77%），仍有一定提升空间。22H1 公司互联网视听业务收入为2.93 亿元，同增15.84%；其中广东IPTV 增值业务收入1.94 亿元，同比增长19.54%；互联网电视业务收入0.99 亿元，同比增长9.24%。公司持续加强IPTV 增值业务运营，深化“喜粤TV”大会员体系发展，用户活跃度以及付费率预计都有所增长。OTT 端，截止22H1 末，云视听系列APP 全国有效用户达到2.47 亿户，同增4.66%；其中云视听小电视有效用户同比增幅近30%。

    IPTV 及OTT 业务持续深耕的同时，公司加强内容版权业务开拓。22H1公司内容版权业务收入6808.72 万元，同比增长92.87%。商务运营业务也在持续探索中，加强自有品牌活动和自制综艺招商。长期来看，内容版权业务以及商务运营业务有望成为公司新增长点。

    盈利预测与投资建议。考虑IPTV 基础业务已经进入平稳期，互联网视听及内容版权等业务成为新增长驱动，我们略调整盈利预测。预计公司22-23 年实现营收15.59、17.03 亿元，归母净利分别为7.14、7.97 亿元。考虑公司未来发展空间以及当前市场环境，我们给予公司22 年15X PE，对应合理价格为46.37 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。省外业务不及预期。内容版权业务不及预期。监管趋严。