投资要点

    　　事件：新媒股份发布2022 年半年报。2022H1，公司实现营业收入7.42 亿元，同比增长12.76%；归母净利润3.38 亿元，同比下降6.49%；扣非后归母净利润3.25 亿元，同比增长2.01%。2022 年第二季度公司实现营业收入3.54 亿元，同比增长6.38%；归母净利润1.66 亿元，同比下降16.66%；扣非后归母净利润1.60 亿元，同比下降1.62%。

    　　多点承压负重前行，秉持目标持续推进。上半年，公司核心主业IPTV 基础业务受新冠疫情、宏观经济、合作方等因素影响，毛利率同比减少2.83pct至57.95%，公司整体毛利率同比减少4.48pct 至51.50%，期间费用率同比增加4.57pct 至6.08%，其中业务宣传费用增加使销售费用率同比增长1.33pct 至3.31%。公司围绕“打造互联网新视听头部平台”的战略目标，持续推进各项业务发展，目前全网覆盖用户已超2.67 亿户。

    　　四大业务稳步推进，内容版权收入增长亮眼。公司围绕“智慧家庭”场景，为用户提供视频、音乐、教育、游戏、生活等多元内容和综合服务，业务覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等主流媒体渠道。

    　　1）IPTV 基础业务：上半年继续保持与运营商的稳定良好合作，IPTV 收入达3.75 亿元，同比增长2.20%，IPTV 基础业务有效用户达到2012 万户，同比上升3.82%。

    　　2）互联网视听业务：2022H1，公司互联网视听业务收入2.93 亿元，同比增长15.84%。广东IPTV 增值业务收入1.94 亿元，同比增长19.54%，实现会员付费率的稳健增长；公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.47 亿户，同比增长4.66%，其中，云视听小电视有效用户同比增幅近30%；智能终端业务积极构建“内容+平台+终端”运营闭环，持续稳步推进与行业主流终端厂商合作，截至2022 年6 月末，公司服务的有效智能终端数量达到1531 万台，同比增长21%。

    　　3）内容版权业务：2022H1，公司内容版权业务收入0.68 亿元，同比增长92.87%。

    　　公司投资制作的《技惊四座（第二季）》《国乐大典（第四季）》和《美好生活欢乐送（第五季）》等三大综艺节目陆续完成首播，《追梦者联盟》在喜粤TV、广东卫视完成首播，并在腾讯、爱奇艺、优酷等多个平台发行。

    　　4）商务运营业务：积极探索新业务模式，完成公司两档品牌活动《少儿街舞》

    　　和《家有酷宝》的招商工作；与国内知名啤酒品牌达成《去野吧！餐桌》IP 合作，开拓自制综艺合作新模式。

    　　盈利预测：公司互联网视听内容稳步拓展，精细化运营带动会员数量增长，内容版权业务不断加大拓展力度。我们持续看好公司的运营和持续发展能力。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为7.19/8.20/9.26亿元，对应2022 年9 月2 日股价，PE 为11.5/10.1/8.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产业政策变化及行业监管风险、业务收入来源较为集中的风险、业务拓展不及预期的风险、税收优惠政策变化风险、知识产权纠纷风险、内容版权投资风险等。