3Q22 净利润符合我们预期

    　　公司公布1~3Q22 业绩：收入11.05 亿元，同比增长8.9%；归母净利润5.13亿元，同比下降5.9%；扣非归母净利润4.94 亿元，同比下降1.0%。其中3Q22 收入3.63 亿元，同比增长1.8%；归母净利润1.75 亿元，同比下降4.7%；扣非归母净利润1.69 亿元，同比下降6.3%。公司收入略低于我们预期，归母净利润符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　受宏观经济、内容播出周期等因素影响，三季度业绩相对平淡。公司三季度收入同比基本持平、归母净利润同比略降，我们预计3Q22 公司IPTV 和OTT主业保持稳健发展，但由于IPTV 基础业务收入占比较高，而用户增长和业务收入步入稳定期，增速有所放缓；叠加宏观经济影响下消费意愿尚未完全恢复，IPTV 及OTT 增值业务付费意愿或受到一定抑制；此外内容版权业务方面《去野吧！餐桌》《美好生活欢乐送》等综艺节目播出或有一定贡献，但上线播出内容数量整体较少，因此公司三季度业绩表现相对平淡。

    　　大屏业务转型升级，变现模式或日益多元。展望未来，我们认为公司有望依托自身牌照优势和流量资源，完善“会员体系+广告收入+分销”的多元变现能力。会员方面，我们预计IPTV 和OTT 付费率伴随产品创新、会员运营和宏观消费意愿改善仍有较大提升空间，同时少儿、电竞、体育等精品垂类内容发展和视频平台提价周期的驱动有望带动ARPPU 提升；对于产品矩阵中的明星产品云视听小电视，公司1H22 推动内容丰富化、运营精细化、算法迭代完善，我们判断其用户扩张和付费转化或相对较快。广告方面，我们判断公司依托与腾讯视频、哔哩哔哩等平台的紧密合作，OTT 广告业务或持续推进，从而驱动商业模式的多元化，实现大屏用户价值的深入挖掘。

    　　新兴业务持续开拓，增益长期发展空间。除了主营业务稳健发展外，我们认为公司新兴业务探索稳步推进，有望丰富业务布局、贡献长期增长点。 内容版权：我们预计公司投资制作的综艺节目有望陆续播出，同时在传统文化类节目之外有望开拓更多综艺和演出类目，内容库的持续积累、对线上平台和省外平台的渠道扩展将增厚版权运营的商业化价值。产业投资：截至3Q22公司账面货币资金32.3 亿元，我们判断公司资金储备相对充裕，有望通过直接投资或设立基金方式持续推进在产业链上下游和跨行业的投资布局。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年净利润预测不变。当前股价对应2022/2023 年10.2倍/8.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和42.90 元目标价，对应14/12 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有36.5%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期，业务拓展不及预期，产业政策变化或行业监管风险。