三季度亏损收窄，现金流充裕。2022Q1-Q3 公司实现营收11.05 亿，同增8.92%，实现归母净利润5.13 亿，同减5.88%，扣非净利润4.94 亿，同增1%。其中2022Q3 营收3.63 亿，同增1.84%；2022Q3 实现归母净利润1.75 亿，同减4.67%。2022H1 经营活动产生的现金净额9.51 亿元，同增4.6%。

    　　公司毛利率下滑，费用率平稳。22Q3 毛利率和净利率为23.90%、14.77%，同减9.49pct、7.24pct，预计和公司加大版权投入有关，但公司前三季度盈利能力高于去年同期，22Q3 公司费用率整体保持相对平稳。

    　　大屏渠道端保持稳定增长，聚焦IPTV、OTT。目前公司已与中国移动、中国电信、腾讯、哔哩哔哩等行业头部公司建立了长期、牢固的产业生态关系，通过喜粤TV、云视听系列产品等服务数亿用户，2022 年6 月末，公司IPTV 基础业务有效用户达到2012 万户，同增3.82%，公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.47 亿户，同增4.66%。近期，公司与腾讯、广东移动等合作伙伴签订新一期合作协议，继续深化互联网电视与IPTV两大核心业务的合作。

    　　渠道之外，打造国潮、综艺、少儿、生活内容矩阵。公司围绕“互联网新视听头部平台”的战略目标，打造精品内容矩阵，聚焦国潮、综艺、少儿等领域的自主内容创新，推出《国乐大典》《技惊四座》《喜粤之味》

    　　《超级食材》《去野吧！餐桌》《追梦者联盟》等一系列精品佳作，持续优化产品能力与会员运营，积极提升用户活跃度与用户价值。在内容与整合营销方面，公司与汽车之家（ATHM.N）达成战略合作，打造汽车行业的“TED 演讲”，推出《更好的明年》（暂定名）跨年演讲综艺。

    　　风险提示：内容版权业务拉低毛利率；IPTV 业务增长见顶；互联网电视用户拓展不及预期。

    　　投资建议：公司主业大屏端步入稳定期，公司现金流充裕，在行业下行期加大内容版权投入，中长期来看利于公司视听平台的搭建。考虑IPTV用户增速放缓，毛利率下滑且四季度处于业绩确认低谷期，我们略下调22-24 年利润预期2.5%/5.5%/6.8%，预计公司22-24 年归母净利润为7.01/7.86/8.77 亿，增速为3.1%/12.1%/11.5%，EPS 为3.03/3.4/3.79元，对应PE 11/10/9X，维持“增持”评级。