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    公司发布2022 年三季报。

    点评：

    Q3 净利润同比减少4.7%，毛利率有所下降

    2022 年前三季度，公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长8.92%；实现归母净利润5.13 亿元，同比减少5.88%；实现扣非归母净利润4.94 亿元，同比减少1%。毛利率为51.76%，同比-4.17pct。销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为3.12%/3.54%/3.07%/-3.64%，同比+0.83/+2.92/-0.15/-0.8pct，管理费用率上升主要原因为为上期冲回以前年度计提的长期激励基金。单三季度，公司实现营业收入3.63 亿元，同比增长1.84%；实现归母净利润1.75 亿元，同比减少4.67%；实现扣非归母净利润1.69 亿元，同比减少6.3%。毛利率为52.31%，同比-3.52pct。

    基础业务稳健增长，持续内容版权业务

    公司深化“喜粤TV”大会员体系运营，持续开展线上营销推广和会员日活动，引入热门头部内容，并持续迭代优化产品，推动会员活跃度和付费率稳步增长。公司持续加强云视听系列APP 产品运营，其中重点产品云视听极光、云视听小电视用户取得良好增长。公司在智能终端业务积极构建“内容+平台+终端”运营闭环，推进与主流终端厂商合作。内容版权业务稳健推进，公司投资制作的《技惊四座（第二季）》、《国乐大典（第四季）》等节目在多平台发行。商务运营积极探索新的业务模式，推进自有品牌活动和自制综艺招商。

    投资建议与盈利预测

    公司IPTV 基础业务保持稳健，互联网视听业务增长较快，内容版权业务加大拓展力度，并积极探索商务运营业务新模式。考虑到疫情给公司业务带来短期影响，我们预计公司2022-2024 年分别实现营收16.08/18.32/20.57 亿元， 归母净利润6.95/7.94/8.80 亿元，EPS3.01/3.44/3.81 元， 对应PE10/9/8x，维持“增持”评级。

    风险提示

    省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV 政策调整风险。