公司发布2022 年三季报。报告期内，公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润5.13 亿元，同比下降5.88%，实现扣非归母净利润4.94 亿元，同比下降1.00%。

    其中，二季度实现营收3.63 亿元，同比增长1.84%，环比增长2.75%；实现归母净利润1.75 亿元，同比下降4.67%，环比增长5.04%；实现扣非归母净利润1.69 亿元，同比下降6.30%，环比增长6.00%。

    大屏业务稳健发展。公司的业绩情况基本符合预期。报告期内，公司持续深化公司对“喜粤TV”会员体系运营；广东IPTV 深耕本地用户，策划推出《岭南专区》；并加强与优酷、爱奇艺、腾讯等互联网视听头部平台合作，提供优质头部内容，推动用户渗透率进一步提升。公司智慧大屏产品受益于“广东IPTV”“喜粤TV”等拳头播控产品的稳健运营，其IPTV 基础业务维持稳定发展。同期，受宏观经济波动影响，用户付费意愿有所抑制，公司IPTV 视听类增值等业务或受影响。

    互联网电视业务方面，公司持续拓展智慧家庭场景，云视听系列APP全国有效用户和有效智能终端数量均稳健增长。

    逐步丰富优质内容版权资源。报告期内，公司投资制作的综艺节目《技惊四座（第二季）》和《国乐大典（第四季）》被列入2022 年广播电视重点节目。此外，公司还投资制作了《喜粤之味》《超级食材》和《去野吧！餐桌》等3 部高清精品纪录片，以及《带你走进党代会》

    《唱支山歌给党听·一首歌一座城》和《百年对语》等3 部重大主题融媒体视听作品，逐步丰富优质内容版权资源。

    销售、管理费用率有所上升。报告期内，公司毛利率为51.76%，同比下降4.17pct；净利率为46.37%，同比下降7.25pct。费用方面，前三季度，公司业务销售费用同比增长48.46%至0.34 亿元；此外，管理费同比增长524.62%至0.39 亿元，主要系上期冲回以前年度计提的中长期激励基金所致。整体来看，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.12%/3.54%/-3.64%/3.07% ， 同比分别变动0.83pct/2.92pct/-0.80pct/-0.15pct；公司期间费用率为6.08%，较去年同期的3.29%有所上升。

    【投资建议】

    结合公司近期经营状况，我们下调公司2022-2024 年营收和利润，预计公司2022-2024 年营收分别为15.39/17.09/18.53 亿元，归母净利润6.98/7.73/8.31 亿元，对应EPS 分别为3.02/3.35/3.60 元,对应PE 分别为10/9/9 倍。公司核心业务稳定贡献业绩基本盘，内容版权业务持续推进，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行；

    政策及监管风险；

    业务拓展不及预期。