业绩概览：2022 年公司实现营收14.29 亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润6.91 亿元，同比增长1.70%；实现扣非归母净利润6.70 亿，同比增长7.05%。2022年公司IPTV 基础业务收入7.41 万元，同比增长0.89%，营收占比51.88%，毛利率59.45%；互联网视听业务收入5.64 万元，同比增长5.05%，营收占比39.50%，毛利率55.76%；内容版权业务收入1.05 万元，同比下滑10.69%，主要由于内容版权投资及回报的周期性和不确定性所致。

    “喜粤TV”影响力扩大，推动IPTV 基础业务稳中有进。2022 年，公司IPTV 业务保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商稳定合作。基于合作方业务拓展方向与行业发展趋势，公司实施线上+线下精准营销和市场推广，开展首届5G+K歌大赛“粤享K 歌”、少儿街舞等系列品牌活动，有效扩大“喜粤TV”的品牌影响力，推动IPTV 基础业务发展稳中有进。截至2022 年末，公司IPTV 基础业务有效用户达到1985 万户，同比增长1.38%。

    核心产品深耕用户价值，互联网视听业务增值能力强化。公司互联网视听业务可分为：1）广东IPTV 视听类增值业务。2022 年，广东IPTV 全面升级会员权益，搭建增值产品矩阵，满足用户的多元视听娱乐需求，有效提升平台用户活跃度；平台集成了华视网聚、华数、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等提供商的优质内容，加强头部内容引入的时效性，实现会员付费率提升；聚焦精细化运营，打造少儿、电竞、体育等垂类内容，提高平台会员粘性；2）互联网电视业务。2022 年，公司持续构建视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵。公司优化云视听极光、云视听小电视两大核心产品的用户体验，并强化云视听系列APP 产品运营，促进垂类产品逐步从规范发展走向价值变现。截至2022 年底，公司云视听系列APP 全国有效用户2.38 亿户。

    内容版权业务探索多元变现模式。1）内容制作与运营方面，公司投资制作的《技惊四座2》及《国乐大典4》等国潮综艺节目在2022 年陆续完成首播，其中《技惊四座2》在多个海外渠道播出，助力中华文化内容出海；自制综艺《去野吧！餐桌》推出NFT 数字藏品，探索视频内容的衍生价值。2）省外专网业务方面，公司深耕已覆盖的省份，深化与各区域运营商的内容合作。同时加大开拓新市场力度，通过拓展“喜粤TV·极光”等品牌专区的覆盖范围，扩大“喜粤TV”品牌的全国影响力；3）有线电视增值业务方面，公司拓展影视、音乐、电竞等产品，丰富有线电视增值产品形态。公司与全国有线电视渠道方的合作不断强化，从而推动全民K 歌产品在广东广电网络上线运营。此外，公司以云视听麦克风产品实现大小屏和硬件的交互，提升有线电视增值服务的互动性。

    盈利预测与估值：公司IPTV 基础业务稳健扩张，互联网视听业务深挖用户价值，并以内容版权业务探索多元化变现空间，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润7.16、7.70、8.18 亿元，同比增长3.6%、7.5%、6.3%。对应PE16/15/14x，维持“增持”评级。

    风险提示：政策监管风险，IPTV 及互联网电视授权变化。