事件：

    　　公司发布2022 年报及2023 年一季报。

    　　点评：

    　　2022 年业绩保持稳健，23Q1 收入略有下滑

    　　2022 年，公司实现营业收入14.29 亿元，同比增长1.39%；归母净利润6.91亿元，同比增长1.70%；扣非归母净利润6.70 亿元，同比增长7.05%。毛利率为53.81%，同比-0.48pct。销售费用/管理费用/研发费用率分别为3.31%/3.73%/3.32%，同比-0.25/+2.25/+0.03pct，管理费用提升较多主要为主要为上期冲回以前年度计提的中长期激励基金。2023 年一季度，公司实现营业收入3.57 亿元，同比减少8.15%；归母净利润1.70 亿元，同比减少0.63%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比减少0.54%。毛利率为52.75%，同比+1.38pct。销售费用/管理费用/研发费用率为2.01%/3.30%/3.17%，同比-1.98/+0.38/+0.35pct，销售费用变化主要为季节性波动。

    　　基础业务稳中有进，积极探索内容版权、商务运营等业务模式分业务看，2022 年IPTV 基础业务实现收入7.41 亿元，同比增长0.89%；年末有效用户达到1985 万户，同比上升1.38%。互联网视听业务实现收入5.64 亿元，同比增长5.05%；其中广东IPTV 增值业务收入3.74 亿元，同比增长8.22%；互联网电视业务收入1.90 亿元，同比下降0.69%。在外部环境、行业监管及规范化要求下业务有所承压，截止22 年底，云视听系列APP 有效用户为2.38 亿，同比下降3.25%。智能终端业务持续稳步推进与主流厂商合作，截止22 年底有效智能终端数量达1777 万台，同比增长31%。内容版权业务收入1.05 亿元，同比下降10.69%，主要为内容版权投资及回报的周期性和不确定性影响。商务运营业务积极探索新业务模式，22 年实现收入400.14 万元，同比增长183.73%。公司持续推进面向广电和家庭场景的应用落地及变现，布局数字版权、超高清视频、大数据、AI 和内容生产及营销领域，探索行业新赛道。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司IPTV 基础业务保持稳健，互联网视听业务持续增长，积极探索内容版权、商务运营业务新模式。我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入15.45/16.69/17.96 亿，归母净利润7.36/7.88/8.43 亿，EPS3.18/3.41/3.65元，对应PE16/15/14x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV 政策调整风险。