2022 年及1Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布2022 年及1Q23 业绩：2022 年营业收入1.43 亿元，同比增长1.39%；归母净利润6.91 亿元，同比增长1.70%；扣非归母净利润6.70 亿元，同比增长7.05%。1Q23 实现营收3.57 亿元，同比降低8.15%；归母净利润1.70 亿元，同比降低0.63%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比降低0.54%。公司业绩基本符合我们预期。此外，公司2022 年拟每10 股派发现金股息13.60 元（含税），派息率45.08%。

    　　发展趋势

    　　IPTV 基础业务发展平稳，OTT 及版权业务受外部因素影响相对承压。IPTV基础业务：2022 年收入7.41 亿元，同增0.89%，IPTV 基础业务有效用户1,985 万户，同增1.38%，依托运营商合作和品牌活动业务表现整体稳健。

    　　互联网视听业务：收入5.64 亿元，同比增长5.05%，其中IPTV 增值业务收入依托精品内容引入和会员精细化运营同增8.22%，OTT 业务则由于宏观环境、行业监管等因素相对承压，云视听系列APP 全国有效用户数同比下降3.25%至2.38 亿户，OTT 收入同比降低0.69%。内容版权业务：受到内容版权投资及回报周期性和不确定性影响，收入同比降低10.69%至1.05 亿元。

    　　1Q23 业绩或受内容周期影响，宏观回暖、业务创新有望推动全年增长。公司1Q23 收入同比略降，我们判断或由于内容版权业务受播出周期影响，利润表现则相对平稳。展望全年，我们预计IPTV 和OTT 付费率伴随产品创新、会员运营和宏观消费意愿改善仍有较大提升空间，少儿、电竞、体育等垂类内容发展和视频平台提价周期的驱动有望带动ARPPU 提升，此外OTT业务有望在产品矩阵、商业模式上实现进一步拓展；预计伴随疫情影响消退、内容制播周期常态化，公司全年内容端投入有望逐步落地，同时渠道拓展、海外发行持续探索，推动内容版权业务收入同比提升。

    　　业务升级、技术赋能，新兴业态发展可期。公司表示在大数据、人工智能、超高清、元宇宙等领域深入研发，并关注AIGC 等新兴技术带来的行业机遇，在数字版权保护等领域持续布局；此外公司截至2022 年末货币资金储备约33 亿元，公司表示将通过投资、合作等方式布局产业链上下游，开拓少儿、银发、康养、教育、电商等行业新赛道。我们判断公司有望基于牌照和渠道优势，依托技术创新和业务拓展，挖掘新业态中长期发展潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑宏观经济和新兴业务进展不确定性，下调2023/2024 年归母净利润预测9.8%/12.5%至7.39/7.90 亿元。当前股价对应2023/2024 年15.1 倍/14.1 倍市盈率。考虑行业估值中枢上移，维持跑赢行业评级和56.8 元目标价，对应17.8/16.6 倍2023/2024 年市盈率，17.8%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济影响，业务拓展不及预期，产业政策变化或行业监管风险。