报告关键要素:

    　　4 月22 日，公司披露2022 年年度报告及2023 年一季报，2022 年实现营收14.29 亿元（YoY+1.39%）；归母净利润6.91 亿元（YoY+1.70%）；扣非归母净利润6.70 亿元（YoY+7.05%）。2023 年第一季度实现营收3.57 亿元（YoY-8.15%）；归母净利润1.70 亿元（YoY-0.63%）；扣非归母净利润1.64 亿元（YoY-0.54%）。

    　　投资要点：

    　　IPTV 业务：坚守“打造互联网新视听头部平台”的战略目标，各项业务实现稳步增长。1）IPTV 基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，推动用户规模和收入稳步增长，22 年实现收入7.41 亿元（YoY+0.89%），有效用户达到1,985 万户（YoY+1.38%）；2）IPTV 增值业务：公司搭建增值产品矩阵，集成咪咕、优酷。腾讯、爱奇艺等平台优质内容，加强其引入的时效性，实现会员付费率的稳健增长；同时全面聚焦精细化运营，打造少儿、电竞等精品垂类内容，精准对接用户需求，从而提高平台会员粘性和价值贡献，推动会员付费率和ARPU 双增长，22 年实现收入3.74 亿元（YoY+8.22%）。

    　　互联网电视业务：行业监管加严，公司持续加强云视听系列产品运营。

    　　在外部经济大环境、行业监管、行业规范化发展等综合因索的影响下，云视听系列产品的用户发展和垂类产品创新均面临众多挑战，云视听系列APP 全国有效用户微幅下降至2.38 亿户（YoY-3.25%），22 年实现收入1.90 亿元（YoY-0.69%）。但公司一方面优化云视听极光、云视听小电视两大核心产品的用户体验，提升用户粘性和活跃度；另一方面，加强云视听系列 APP 产品运营，促进垂类产品逐步从规范发展走向价值变现，同时随着影视行业复苏，制作效率提高，精品内容将拉动云视听用户数回升。

    　　内容版权业务：深耕少儿、国潮等垂类赛道，期待后续制作节奏恢复。

    　　公司将业务从需求端延伸到供给端，构建精品内容资源库，在22 年陆续打造《技惊四座（第二季）、《国乐大典（第四季）》等国潮综艺、与广州艾飞文化打造少儿动画剧《飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜》、制作少儿品牌活动《少儿街舞》、《家有酷宝》等多项垂类内容项目，深挖国潮、　　少儿赛道，提升市场竞争力，但是由于制作计划不及预期、内容版权投资回报周期性等影响，22 年收入同比下降10.69%至1.05 亿元。

    　　重点推进AI 等多项技术创新，赋能公司产品运营。公司重点推进大数据、数字版权体系、超高清、AI 等方面的技术创新，面向广电和家庭场景的虚拟现实和元宇宙应用做好技术准备。在AI 方面，进行自由视点技术应用研究，联合高校、华为等单位开展 AI 超高清视频产业协同合作；开展人工智能技术新应用研究，进一步升级智能运维平台，以智能运营手段提升业务精细化运营水平，通过充分的用户行为数据和内容数据分析，为日常业务运营提供精准的决策依据。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的业绩报告及业务布局，调整盈利预测，预计2023-2025 年实现营业收入为15.53/17.06/18.99 亿元，归母净利润分别为7.72/8.46/9.27 亿元，对应4 月24 日收盘价，EPS 分别为3.34/3.66/4.01 元，PE 分别为14.79X/13.51X/12.32X，维持“买入”评级。

    　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。