投资要点

    事件： 新媒股份发布2022年度报告和2023 年一季度报告。2022 年，公司实现营业收入14.29 亿元，同比增长1.39%；归母净利润6.91 亿元，同比增长1.70%；扣非后归母净利润6.70 亿元，同比增长7.05%。2023 年第一季度，公司实现营业收入3.57 亿元，同比下降8.15%；归母净利润1.70 亿元，同比下降0.63%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比下降0.54%。

    主营业务稳步推进，商务运营板块表现亮眼表现。1）收入端：2022 年公司IPTV 基础业务、互联网视听业务分别同比增长0.89%/5.05%，总体稳中有增。成本费用端：毛利率/管理/销售费用率稳定，管理费用率同比增加2.25pct，主要由上期冲回以前年度计提的中长期激励基金所致。2）持续扩大“喜粤TV”的品牌影响力：2022 年公司实施线上+线下精准营销和市场推广，有效扩大“喜粤TV”的品牌影响力，推动IPTV 基础业务发展稳中有进，2022 年基础业务有效用户达到1985 万户，同比增长1.38%。3）搭建增值产品矩阵：广东IPTV 全面升级会员权益，集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，智能终端业务积极构建“内容+平台+终端”运营闭环，公司服务的有效智能终端数量达到1777 万台，同比增长31%。4）商务运营业务探索新的增长空间：公司两档品牌活动《少儿街舞》和《家有酷宝》的招商工作顺利落地；与国内知名啤酒品牌达成《去野吧！餐桌》IP 合作。

    深入挖掘AI 赋能，持续提升产业链布局整合力。1）AI 赋能：公司采用AI 算法提升优质内容的推送效率与广大用户的产品体验，此外公司联合高校、博华超高清创新中心、华为等单位开展AI 超高清视频产业协同合作，通过AI 超分技术对经典老片及其他特色高标清视频内容进行超高清转制。2）大力拓展内容版权：加速自有版权和内容集成，公司投资制作的《技惊四座（第二季）》《国乐大典（第四季）》和《美好生活欢乐送（第五季）》等国潮综艺节目陆续完成首播。3）全媒体融合云平台核心技术：

    全媒体融合云平台采用“统一播控、统一数据、分域运营”的先进架构，支撑公司业务发展，实现了集成、运营、数据采集分析与产品支撑等工作。

    盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润7.39/8.07/8.72 亿元，对应当前股价（2023 年04 月 28 日）的PE 分别为15.4/14.1/13.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产业政策变化及行业监管风险、业务收入来源较为集中的风险、业务拓展不及预期的风险、税收优惠政策变化风险、知识产权纠纷风险、内容版权投资风险等。