投资要点

    事件： 新媒股份发布2023年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入7.07 亿元，同比下降4.77%；归母净利润3.29 亿元，同比下降2.57%；扣非归母净利润3.21 亿元，同比下降1.09%。2023 年第二季度，公司实现营业收入3.50 亿元，同比下降1.05%；归母净利润1.59 亿元，同比下降4.57%；扣非归母净利润1.57 亿元，同比下降1.66%。

    核心主业整体稳定，内容版权逐步推进。1）2023 上半年收入端：公司IPTV 基础业务收入3.69 亿元，同比下降1.49%；互联网视听业务收入2.88 亿元，同比下降1.68%。2）2023 上半年成本费用端：公司毛利率53.03%，同比增加1.53pct；销售费用率2.26%，同比减少1.05pct；管理费用率3.44%，同比一致；研发费用率3.50%，同比增加0.53pct。业务表现：1）IPTV 基础业务：深化与三大运营商合作，陆续开展少儿街舞、家有酷宝等一系列品牌活动。2）互联网视听业务：①增值业务：集合内容提供商的优质内容，深化各类视听增值产品的运营；②互联网电视业务：

    公司持续加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至2023 年6 月末，公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.49 亿户；公司服务的有效智能终端数量达到2003 万台。3）内容版权业务：①内容制作与运营：投资制作动画节目《飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜》、“黄金屋”有声动态绘本，老年综合文化教育产品《常春银发》等。②省外专网业务：以腾讯、优酷等高价值内容为基础，稳步拓展省外IPTV 市场，扩大“喜粤TV”品牌系列的影响力。

    深耕视听多维服务，技术深入研发赋能。1）深耕IPTV 基础业务：公司实施线上+线下精准营销和市场推广，开展“粤享K 歌”首届5G+K 歌大赛等品牌活动；2）打造互联网电视业务：公司持续打造视、听、唱、玩多元产品矩阵，加强“云视听极光”、“云视听小电视”两大核心产品运营能力；3）开拓“N”个垂直赛道：开拓少儿、银发、康养等N 个行业垂直赛道，努力打造“客户-产品-创新”的飞轮循环；4）AI/XR 研发培育新动能：公司在大数据、人工智能、超高清、元宇宙等领域深入研发，积极为面向广电和家庭场景的虚拟现实和元宇宙应用做好技术准备。

    盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润7.37/8.03/8.68 亿元，对应当前股价（2023 年08 月28 日）的PE 分别为11.9/10.9/10.1 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产业政策变化及行业监管风险、业务收入来源较为集中的风险、业务拓展不及预期的风险、税收优惠政策变化风险、内容版权投资风险等。