23H1 扣非净利3.21 亿元，同降1.09%

    公司发布中报，23H1 营收7.07 亿元（yoy-4.77%），归母净利3.29 亿元（yoy-2.57%），扣非净利3.21 亿元（yoy-1.09%）。其中Q2 实现营收3.5亿元（yoy-1.05%，qoq-1.91%），归母净利1.59 亿元（yoy-4.57%，qoq-6.84%）。另，公司拟每10 股派发现金红利8 元（含税）。结合23H1经营情况， 我们调整23-20 年归母净利至7.03/7.73/8.25 （ 前值7.25/7.83/8.38）亿元。可比公司Wind 一致预期23 年PE 为24X，考虑公司业绩增长短期承压，给予公司23 年15X PE，对应目标价45.6（前值56.52）元，维持“买入”评级。

    营收略降因宏观环境+合作方投入力度+行业发展趋势影响23H1 营收同降4.77%，主因受宏观环境、合作方业务拓展投入力度、行业发展趋势等影响。扣非净利同降1.09%，增速不匹配主因：1）毛利率53%，同增1.5pct，提升因积极降本增效；2）销售费用率2.3%，同降1pct，因内容版权业务相关的宣传费用减少。管理/ 研发/ 财务费用率3.39%/3.54%/-4.10%，同比0.05/0.58/-0.47pct，总体变化不大。

    IPTV 基础业务：与运营商保持良好合作，强化内容和产品运营23H1 IPTV 基础业务营收3.69 亿元，同降 1.49%。至23 年6 月末，公司IPTV 基础业务有效用户达到1,981 万户，同降1.52%。公司保持与运营商的稳定良好合作，持续强化内容和产品运营，积极拓展用户市场，陆续开展少儿街舞、家有酷宝等一系列品牌活动。

    互联网视听业务：产品运营能力不断提升

    23H1 互联网视听业务营收 2.88 亿元，同降 1.68%。其中：1）广东IPTV增值业务营收1.95 亿元，同增 0.60%。公司加强内容精细化运营，深化各类视听增值产品的运营，有效地提高了平台用户粘性和活跃度；2）互联网电视业务营收0.93 亿元，同降 6.14%。公司持续加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营；截至23 年 6 月末，云视听系列 APP全国有效用户达 2.49 亿户，同增 0.81%；公司服务的有效智能终端数量达到 2,003 万台，同增30.83%。

    风险提示：用户增长不及预期、付费率增长不及预期、新业务发展不及预期。