报告关键要素:

    　　8 月29 日，公司披露2023 年半年度报告,2023 年上半年实现营收7.07亿元（YoY-4.77%）；归母净利润3.29 亿元（YoY-2.57%）；扣非归母净利润3.21 亿元（YoY-1.09%）。2023 年第二季度实现营收3.50 亿元（YoY-1.05%，QoQ-1.91%）；归母净利润1.59 亿元（YoY-4.57%，QoQ-6.84%）；扣非归母净利润1.57 亿元（YoY-1.66%，QoQ-4.60%）。另，公司拟每10股派发现金红利8 元（含税）。

    　　投资要点:

    　　IPTV 业务：加强内容精细化运营，业绩有所承压。1）IPTV 基础业务：

    　　公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，但受外部经济大环境、合作方业务拓展、行业发展趋势等综合因素的影响，业绩有所承压，23H1实现收入3.69 亿元（YoY-1.49%）,有效用户微幅缩减至1,981 万户（YoY-1.52%）；2）IPTV 增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，同时深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，业绩保持稳定，23H1 实现收入1.95 亿元（YoY+0.60%）。

    　　互联网电视业务：公司持续加强云视听产品运营，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP 产品运营，持续布局电竞、K 歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，23H1 拉动云视听系列APP全国有效用户上升至2.49 亿户（YoY+0.81%）,收入0.93 亿元（YoY-6.14%），同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环，公司服务的有效智能终端数量达到2003 万台（YoY+30.83%）。

    　　内容版权业务：节目制作数量有所缩减，期待后续制作节奏恢复。公司将业务从需求端延伸到供给端，构建精品内容资源库，做实少儿内容赛道，投资制作动画节目《飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜》等，持续制作大屏　　阅读数字化产品“黄金屋”的有声动态绘本，同时加强银发垂类内容建设，持续更新老年综合文化教育产品《常春银发》，但是由于制作计划不及预期、内容版权投资回报周期性及不确定性等影响，23H1 收入同比下降38.25%至0.42 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：公司上半年业绩有所承压，核心业务拓展不及预期，但随着宏观经济恢复及版权业务制作节奏恢复，看好公司下半年业绩修复，我们微幅下调了盈利预测，预计2023-2025 年实现营业收入为15.21/16.50/18.13 亿元，归母净利润分别为7.20/7.84/8.56 亿元，EPS 分别为3.12/3.39/3.71 元，对应8 月28 日收盘价，PE 分别为12.20X/11.20X/10.25X，维持“买入”评级。

    　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。