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    　　公司发布2023 年三季报。

    　　点评：

    　　业绩表现平稳，费用率维持较低水平

    　　2023 前三季度，公司实现营业收入11.09 亿元，同比微增0.28%；归母净利润4.99 亿元，同比下滑2.60%；扣非归母净利润4.88 亿元，同比下滑1.29%。毛利率为50.46%，同比-3.75pct。销售费用/管理费用/研发费用率分别为2.10%/3.39%/3.35%，同比-1.02pct/-0.15pct/+0.28pct，销售费用率受本期业务宣传费减少有所下降。2023Q3 单季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长10.59%；归母净利润1.70 亿元，同比减少2.65%；扣非归母净利润1.66 亿元，同比减少1.68%。毛利率为45.94%，同比-6.37pct。

    　　销售费用/管理费用/研发费用率为1.82%/3.29%/3.11%，同比-0.89/-0.44/-0.18pct。截至23Q3，公司应收账款为1.65 亿元，较上年同期增加392.87%，合同资产为6.12 亿元，同比增加34.34%，均由公司IPTV 款增加所致。

    　　IPTV、OTT 业务稳步推进，积极探索业务新模式公司在内容、技术、投资等方面多点发力，推动全面转型升级，实现可持续高质量发展。IPTV 业务，公司加强广东IPTV 品牌建设、市场推广和产品运营，加强优质头部内容引入及线上活动营销，增强用户粘性，提升增值业务用户订购率。互联网电视业务，公司加强云视听极光、云视听小电视等核心产品的精细化运营，提升会员权益和观看体验，稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，打造生态闭环。公司通过大数据引擎加强算法运营，汇集海量用户行为数据，模拟用户画像，提升优质内容的推送效率与用户产品体验。公司深度聚合资源，着力拓展与产业链上下游合作的广度和深度，为广大用户打造涵盖多元领域的应用与服务矩阵。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司IPTV 基础业务保持稳健，互联网视听业务持续增长，积极探索内容版权、商务运营业务新模式。我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入15.45/16.69/17.96 亿，归母净利润7.31/7.79/8.34 亿，EPS3.16/3.37/3.61元，对应PE11/10/10x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV 政策调整风险。