2023 年及1Q24 业绩略低于我们预期

    　　公司公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年营业收入15.23 亿元，同比增长6.6%；归母净利润7.08 亿元，同比增长2.4%；扣非归母净利润6.84 亿元，同比增长2.2%。公司2023 年净利润略低于预期，主要因IPTV 基础业务收入低于预期，且成本略高于预期。1Q24 实现营收4.01 亿元，同比增长12.3%；归母净利润1.48 亿元，同比降低13.2%；扣非归母净利润1.48亿元，同比降低10.1%。1Q24 净利润略低于预期，主要因销售费用略高于预期。此外，公司2023 年拟每10 股派发现金股息10.60 元（含税），加上2023 年中期每10 股派发现金股息8.00 元（含税），2023 年度合计派息率60.22％。

    　　发展趋势

    　　IPTV 基础业务和互联网视听业务收入稳中有进，内容版权业务相对承压。

    　　IPTV 基础业务：2023 年，公司IPTV 基础业务收入8.09 亿元，同增9.1%，相对稳健；其中，2023 年末，公司IPTV 基础业务有效用户1,951 万户，同比微降1.7%。互联网视听业务：收入6.06 亿元，同比增长7.3%。2023 年底，公司云视听系列APP 全国有效用户2.5 亿户，同比增长5%。内容版权业务：受到内容版权投资不确定性影响，收入同比降低15.0%至8,935 万元。

    　　1Q24 主营业务相对稳健，所得税优惠政策调整影响利润。公司1Q24 收入同比增长12.3%，我们判断公司IPTV 基础业务和互联网视听业务发展相对稳健。1Q24 毛利率为50.3%，同比下降2.4ppt，我们判断主要系IPTV 基础业务毛利率下滑影响。我们认为公司不断优化核心产品的增值能力依然稳固。

    　　根据公司2024 年预算公告，公司预计2024 年营业收入为15.23~ 16.15 亿元，同比增长0%~6%，受所得税政策调整影响，公司预计2024 年扣非归母净利润为5.61~6.03 亿元，同比减少18%~12%。

    　　积极回报股东，关注新业态发展潜力。公司积极采取现金分红等方式回报股东，自上市以来现金分红比例和分红金额逐年提升。截至2023 年末，公司货币资金储备为34 亿元，我们认为，公司一方面以稳健业务回报股东；另一方面或在未来通过投资、合作等方式布局产业链上下游，基于牌照和渠道优势，依托技术创新和业务拓展，挖掘新业态中长期发展潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑IPTV 基础业务收入和毛利率略有下滑以及所得税政策影响，下调2024/2025 年净利润预测14.7%/18.6%至6.03/6.33 亿元。当前股价对应2024/2025 年14.6 倍/13.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和公司高分红回报，维持目标价43 元，对应16.5/15.7 倍2024/2025 年市盈率，13.1%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济影响，业务拓展不及预期，产业政策变化或行业监管风险。