业绩略超市场预期，Q4 呈加速增长态势

    公司于2 月28 日晚间发布2019 年业绩快报，全年实现营收10.46 亿元（+17.68%），归母净利润2.86 亿元（+35.37%）。2019Q4 单季公司实现营收2.44 亿元（+31.89%），归母净利润0.63 亿元（+43.18%）。公司业绩略超市场预期，Q4 呈加速增长态势。公司业绩高增长的主要原因系公司积极参与线上线下产品展览和客户交流等系列市场策划活动，在国内外新客户新市场的拓展取得成效；此外，公司通过加大产品研发力度，在满足定制化订单需求的同时不断推新，带来业绩增长。

    与客户研发关系紧密，多元化智能柜业务打开成长天花板

    2019 年公司加大了研发投入，与下游客户保持紧密的智能柜研发合作关系，生鲜柜、融合柜、医疗储物柜、自动售卖机等新产品有望持续打开公司成长空间；智能快件箱作为传统业务，渗透率目前仍然处于较低水平，铺设远未见天花板。产能方面，2019 年公司募资6.99 亿元，其中约56%资金用于扩产能项目，围绕主营业务预计将增8 万台智能快件箱产能，力争未来达到年产20 万台（单柜产能）的生产规模。

    手握核心客户，国内、海外市场双轮驱动

    公司是丰巢智能快件箱核心供应商之一，超50%收入来自丰巢。丰巢2019 年以资产优化为主要任务，资本开支同比表现不佳；2020 年或有望时隔2 年取得新一轮融资，在政策及多元化智能柜资本开支计划推动下，迎高景气拐点。海外市场方面，公司目前为Amazon 智能快件箱唯一供货商，随Amazon 持续推动物流能力建设，多元化智能柜布局有望拉动需求，持续推动公司海外设备销售高增长。

    风险提示：疫情对公司发货和验收产生影响；下游客户投资节奏不及预期的可能。

    投资建议：上调盈利预测，维持 “增持”评级。

    我们根据快报情况上调盈利预测， 2019-2021 年归母净利润由2.74/4.19/5.35 亿元上调至2.86/4.19/5.35 亿元，同比增速35/47/28%，摊薄EPS=2.86/4.19/5.35 元，维持“增持”评级。