2019 年营收增长超五成，20Q1 业绩有望实现爆发2019 全年营收50.2 亿元（+51.7%），归母净利润1.1 亿元（-9.0%）。

    第四季度营收23.2 亿元（+27.3%），归母净利润0.79 亿元（-56.6%）。

    考虑到2019 年公司集中消化前一年价格战的低价订单，因此全年营业收入和业绩均超预期。预计公司2020 年第一季度在考虑疫情的情况下实现销售容量380MW，根据公司披露Q1 收到的政府补助及补助性质，预计Q1 可确认其他收益0.25 亿元，20Q1 归母净利润0.43 亿元，同比增速超过370%。

    市占率快速提升，2020 年销量成长性可期

    根据彭博新能源发布的2019 年行业吊装数据，公司同比增长129%达到2.06GW。市占率如预期快速提高，从2018 年的4%提高到7.1%。

    截至2019 年6 月底，公司在手订单达到7.5GW，绝大多数项目属于抢装项目，预计2020 年公司对外销售容量接近3G，同比增长70%以上（2019 年预计1.6GW 以上），市场占有率提高至10%附近。

    产品涨价效应即将显现，叠加规模性毛利改善确定国内风机价格自从2018 年10 月触底并且在2019 年下半年加速提升。

    公司在手订单的平均价格将逐步上移，未来的销售均价也会逐步提高。

    公司2.5MW+机型的历史销售规模较小，2020 年放量后将带来显著规模效应，单位成本有望降低，为毛利率增长做出贡献。预计2020 年风机毛利率提升至16.2%（+3ppt）、2021 年提升至18%以上。

    风险提示：

    疫情蔓延引起的宏观经济系统性风险；国内风电装机进度不达预期。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    我们预计公司19-21 年营业收入分别为51.0/92.6/101.2 亿元，营收同比增速为54/82/9%；归母净利润0.85/1.37/2.04 亿元，同比增速-30/375/49%；实现每股收益0.29/1.37/2.04 元；在手订单充裕，盈利能力改善明显，业绩成长性确定，维持估值区间23.59-26.84 元，维持“买入”评级