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运达股份(300772)机构评级研报股票分析报告

 
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运达股份(300772):1Q22业绩表现强劲 在手订单饱满、结构优异

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-04-30  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      1Q22 业绩略超市场预期

      公司公布1Q22 业绩:收入34.1 亿元,重述1Q21 报表后同比增长65.3%(重述前同比增长69.2%);归母净利润1.12 亿元,重述1Q21 报表后同比增长30.2%(重述前同比增长157.5%)。公司1Q22 业绩继续保持较强盈利能力和增长表现,略超市场预期,主要因为公司风机业务继续保持较强盈利能力,但1Q22 由于应收账款坏账准备及存货跌价准备计提增加,带来信用减值损失及资产减值损失两项合计同比增长405.3%至0.86 亿元,一定程度拉低了最终盈利表现。

      风机出货量强劲,盈利能力保持较高水平,在手订单持续饱满。我们测算1Q22 公司出货1.35GW 左右风机,平均售价在2500 元/千瓦左右,测算风机销售毛利率在18%左右,维持高盈利水平。1Q22 公司新增订单1.89GW,累计在手订单13.42GW。截止1Q22 末公司订单结构中大型化风机比例较高,其中5MW 以上机型订单容量4.5GW,占比总在手订单的33.5%;4-5MW 以上机型订单容量3.9GW,占比总在手订单的28.7%。

      发展趋势

      风机和电站业务继续健康发展,有望推动公司业绩持续增长。公司1Q22出货1.35GW 左右风机,结合截止1Q22 末公司在手订单13.4GW,我们预计公司2022 年风机交付量有望实现8GW 左右。对于2022 年公司开始交付的风机低价单毛利率,我们认为公司的大型化风机降本成效较为明显,毛利率压力可控,而规模效应提升有望带来费用率的下降,风机业务有望继续保持出货量和盈利的双增长。另外,公司也在十四五期间继续推进新能源电站业务规模提升,我们认为有望共同推动业绩持续增长。

      盈利预测与估值

      我们维持公司2022 年和2023 年盈利预测不变。公司当前股价对应2022/2023 年12.4 倍/9.7 倍市盈率。我们看好公司在风机销售和电站业务上的持续提升规模,维持公司跑赢行业评级,由于公司此前资本公积金转增后摊薄每股盈利37.5%,以及考虑到行业估值水平总体下行,我们下调目标价55.8%至23.80 元对应20.0 倍2022 年市盈率和15.7 倍2023 年市盈率,较当前股价有61.8%的上行空间。

      风险

      风电行业需求不及预期;行业竞争加剧导致利润率下滑。

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