事件：年报和一季报披露，营业收入同比持续增高： 2022 年实现营业收入173.84 亿元，同比7.57%；实现归母净利润6.16 亿元，同比+5.12%；收入结构方面，风电机组163.17 亿元，发电收入2.59 亿元，新能源EPC 总承包4.23 亿元，其他收入3.85 亿元。2023 年Q1 实现营业收入34.82 亿元，同比+2.00%；实现归母净利润0.74 亿元，同比-34.05%。

    　　风电主机业务盈利能力企稳：2022 年公司风电行业毛利率17.77%，同比+0.32pct；其中风电机组业务毛利率达17.10%，同比+0.63pct。盈利能力同比企稳回升。

    　　风电机组对外销售容量增长明显+大容量机组占比高：2022 年公司实现风电机组销售收入163.17 亿元，同比+3.76%。实现对外销售容量7,118.74MW，同比+30.26%。2022 年内，公司新增订单12.28GW，连续两年超过 10GW，公司在手订单再创历史新高；新增订单中，5.XMW 及以上大容量机组订单占比超九成。

    　　“两海”战略实现历史性突破：2022 年海外市场新增 26 万千瓦风电整机设备订单，深化越南、哈萨克斯坦等区域的布局，并实现欧洲、南美等市场的突破。海上风电方面，公司中标首个海上风电项目——国电浙江宁波象山一号（二期）50 万千瓦海风项目，持续推进海上风电基地及海上风电资源开发。

    　　投资建议：公司风电业务盈利能力企稳，“两海”战略快速突破。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入173.0/203.6/244.5 亿元，归母净利润7.5/8.7/11.7亿元，对应PE 分别为12.4/10.7/7.9 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；新增产能投放不及预期风险。