公司近况

    　　国家能源局近期公布2025 年中国风电新增并网容量为119.87GW，同比增长50.2%。

    　　评论

    　　行业2026 年新增装机需求展望乐观。2025 年国家能源局统计中国风电新增并网容量119.87GW，同比增长50.2%，在“十四五”末年呈现了较大幅度的增长。此前中国风能新春茶话会上，中国风能专委会（CWEA）预计2026 年中国风电新增装机120GW，我们认为这一口径对国内风电需求起到底线支撑，实际或有希望略超这一规模。同时，自2024 年开始风机出口已经成为行业增长的重要助力，我们预计2026 年仍保持较快增速，共同拉动行业需求乐观趋势。

    　　运达有望在2026-2027 年逐步释放国内陆风业务的盈利弹性。我们统计2024 年底开始国内陆风风机中标价格底部回升幅度达到10%，涨价趋势延续至今。随着2026-2027 年行业和公司迎来前期国内陆风涨价订单的批量交付，我们预计公司有望逐步兑现利润率弹性。同时，公司截至3Q25 末在手订单46.8GW，在行业中处于第一梯队，且超过2025 年实际交付量的2 倍，在饱满在手订单支撑下，我们预计公司的风机出货量有望呈现高于行业总量的增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司电站转让规模不及此前预期，我们下调公司2025 年盈利预测19.6%至5.23 亿元，维持2026 年盈利预测11.46 亿元不变，新引入2027 年盈利预测16.69 亿元。公司当前股价对应2026/2027 年12.6/8.6 倍市盈率。我们持续看好公司在国内风机业务的盈利弹性，维持跑赢行业评级，维持目标价23.29 元不变，对应2026/2027 年16.0/11.0 倍市盈率，较当前股价有27.1%的上行空间。

    　　风险

    　　风电行业需求不及预期；行业竞争加剧导致利润率下滑；海外市场拓展不顺利