公司发布2025 年年报。2025 年公司实现营业收入55.47 亿元（同比-3.68%），归母净利润11.71 亿元（同比+233.33%），扣非归母净利润3.01 亿元（同比-45.58%）。盈利结构分化显著：（1）归母净利润高增主要来自金融资产处置与公允价值变动收益，核心来自对蓝色光标股权的会计重分类与减持，全年确认投资收益6.25 亿元、公允价值变动收益3.50 亿元，合计贡献利润约9.75 亿元。（2）主业相对稳健；支付业务收入48.74 亿元，境内收单交易金额3.94 万亿元，同比均基本持平，扫码交易1.47 万亿元（同比+7.90%）逆势增长；跨境支付表现亮眼，交易金额889 亿元（同比+80.69%），客户数同比+73.99%，科技服务收入4.08 亿元（同比+44.05%），SaaS 生态与AI 应用落地提速。

    　　经营质量层面，全年毛利率25.33%（同比-4.69pct），公司拟每10 股派4 元并转增4 股，上市以来累计分红超26 亿元，股东回报稳定。

    　　2026 年一季度业绩迎来拐点，营收16.14 亿元（同比+24.20%），归母净利润5.95 亿元（同比+490.97%），扣非净利润0.86 亿元（同比+1.43%），其中清仓剩余蓝色光标股权确认投资收益 5.51 亿元，税后贡献 4.63 亿元，占当期净利润比重超 78%；主业显著回暖，境内收单交易金额1.12 万亿元（同比+14%），扫码交易4147 亿元（同比+31%），支付业务收入13.85 亿元（同比+20.06%）；科技服务收入1.11亿元（同比+93.81%），跨境与外卡收单延续高增，交易金额分别同比+39%、+98%。

    　　盈利预测与投资建议。人民币国际化趋势有望支撑估值，预计26 年实现归母净利润9.47 亿元，EPS 1.22 元/股。公司过去5 年PE 均值在33x，考虑蓝色光标业绩兑现，以及同业公司估值，26 年给予公司合理估值PE 为25 倍，对应合理价值30.47 元/股，给予 “增持”评级。

    　　风险提示。商户拓展及管理风险、信息安全、市场竞争及政策风险等。