事件描述

    　　公司公布2021 年年度半年报，2021 年上半年实现营业收入4.67 亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增长64.06%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长84.29%，总体业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　公司持续聚焦航空模锻主业，营收增速、毛利率等各项经营指标均积极向好。公司2021H1 主营航空模锻业务营收为4.43 亿元，同比增长71.40%。2021H1 航空模锻业务毛利率47.44%，去年同期为45.48%，同比增加1.96pct，未受降价影响，盈利能力继续提升。公司持续聚焦高端航空模锻主营业务，2021H1 航空模锻业务营收占比95%，毛利润占比96%（2020H1 航空模锻业务的营收占比80%，毛利润占比85%）。

    　　公司存货-发出商品科目绝对额继续创新高，实际业绩释放潜力或比报表显示更佳。

    　　2021H1 存货科目账面价值8.58 亿，相较期初的7.64 亿增长12.3%，同比去年同期的5.54 亿增长54.7%。重点存货结构拆分可知，2021H1 公司发出商品账面价值2.56 亿，相较2020 年年报的1.85 亿增长38.4%。公司存货中的发出商品高增或显示公司拥有潜在业绩释放能力。

    　　预付账款和现金流预示公司中短期业绩弹性，中长期业绩能见度或将进一步确认。

    　　公司预付工程款和预付款大幅增加，我们认为，1 年以内账龄的预付款大幅提高或由于公司向原材料供应商预付定金所致。购买商品的当期支出大幅提升可交叉验证公司提前预付定金以备货，结合公司以销定产的生产模式和根据下游订单和排产计划进行统筹安排的采购模式，维持公司的全年盈利预测有较强基础。

    　　维持买入评级。公司顺应航空锻造高端化，基于核心设备自主建设充分富集先发优势，主营模锻业务已进入成熟发展期。公司历次前瞻布局彰显管理团队对于产业发展的清楚认知和强执行力，有望成长为航空制造产业链一体化核心配套商。公司可转债募投充分保障原始股东权益，核心团队激励相容，未来成长路径清晰。我们分析预测，公司2021/2022/2023 年的归母净利润为4.3/6.3/8.8 亿元，同比增速分别为110%、45%和45%，当前市值（2021/07/30，206 亿元)对应PE 分别为48/33/23 倍。

    　　风险提示

    　　1. 下游主机厂型号列装交付不及预期；

    　　2. 公司项目投产、订单获取不急预期。