件描述

    　　公司公布2021 年度三季报，2021 年Q1-Q3 实现营业收入7.66 亿元，同比增长90.14%；实现归母净利润2.76 亿元，同比增长120.38%；实现扣非归母净利润2.71 亿元，同比增长152.93%。其中2021Q3 实现营业收入2.99 亿元，同比增长267.37%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增长352.10%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比增长443.11%。

    　　事件评论

    　　单季度营收业绩再创新高，同比增速或需考虑去年低基数影响。单三季度公司营收环比增长7.34%，归母净利润环比增长22.19%，单季度营收和业绩均创历史新高。单三季度的业绩同比增速达267%，但需考虑去年Q3、Q4 公司由于交付确认的问题，业绩处于低基数的问题。以2019Q3 为基础测算，2019Q3-2021Q3 公司的业绩复合增速为74.21%。总体业绩符合预期。

    　　高壁垒下的附加值及静态规模效应牵引公司盈利能力高位企稳。存货绝对额环比仍有较大增长，实际产值或好于报表显示。单三季度公司主营业务的毛利率为47.74%，环比提升1.27pct，销售净利率为37.01%，环比提升4.50pct。2021Q3期末，公司在手存货绝对额达9.75 亿元，环比Q2 期末再增1.17 亿元。

    　　原材料采购高增备产后续订单，产业链延伸募投项目加速投入。资产负债表端，2021Q3 公司预付款项期末余额约为1290 万元，较今年期初增2227%，应付款项期末余额为3.59 亿元，较今年期初增123%，这两项的高增主要系公司积极备产，为满足接下来的放量生产需求采购大量原材料。同时，其他非流动资产科目期末为1405 万元，较今年期初增423%，主要系报告期内预付建设项目的工程款、设备款，可以看到公司积极推进产业链延伸的募投项目，机加、蒙皮业务的落地可期。

    　　维持买入评级。公司顺应航空锻造高端化，基于核心设备自主建设充分富集先发优势，主营模锻业务已进入成熟发展期。我们分析预测，公司2021/2022/2023 年的归母净利润为4.3/6.3/8.9 亿元，同比增速分别为110%、45%和45%，对应PE 分别为55/37/27 倍。

    　　风险提示

    　　1. 下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

    　　2. 公司项目投产、订单获取不及预期。