1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入9.12 亿元，同比增长95.35%；归母净利润3.01 亿元，同比增长82.35%，扣非净利润2.98 亿元，同比增长86.87%，公司业绩符合我们预期。单季度来看，公司2Q22 收入4.84 亿元，同比增长73.89%；归母净利润1.60 亿元，同比增长76.36%。

    模锻业务订单和交付快速增长，规模效应推动毛利率提升。1）2022 年上半年公司销售订单较上年同期取得较快增长，模锻件产品实现营收7.96 亿元，同比增长79.72%，主因公司关键型号产品持续放量，订单和交付取得较快增长。模锻业务营收占比87.32%，同比下降7.59ppt，我们认为反映了公司产品结构不断丰富，根据公司公告，目前公司已具备发动机盘类/环类件等产品供应能力。2）模锻件产品毛利率同比增加1.27ppt 至48.71%，近两年在规模效应驱动下公司模锻业务盈利能力得以持续提升；3）综合毛利率同比下降0.43ppt 至46.47%，主要由产品结构改变所致。

    费用管控能力提升，研发投入持续增长。1）2022 年上半年公司期间费用为0.33 亿元，期间费用率为3.60%，较上年同期降低2.60ppt，其中管理费用率同比降低1.05ppt 至1.83%，整体运营效率得到提升；2）研发投入为0.22 亿元，同比增长20.70%，研发费用率同比下降1.52ppt 至2.46%；3）上半年公司收到政府补助200.4 万元，去年同期为651.7 万元，信用减值损失0.31 亿元，去年同期为0.05 亿元；4）上述因素综合作用下，公司1H22 净利率同比下降2.35ppt 至33.03%。

    发展趋势

    持续布局产业链延展，股权激励彰显发展信心。1）公司2021 年可转债募投项目先进航空零部件智能互联制造基地已开工建设；2022 年8 月4 日，公司公告拟定增募资不超过20.5 亿元用于航空精密模锻产业深化提升项目等4 项扩产建设项目。我们认为，公司持续进行产业链横向、纵向延展，成长空间有望进一步打开。2）公司7 月15 日公告，完成向包括董事、高级管理人员、中层管理人员和骨干员工在内共75 名激励对象实际授予限制性股票368 万股，占公司总股本0.74%，授予价格21.92 元/股，考核目标为2022/2023/2024 年净利润较2020 年增长193.5%/281.6%/396.1%，彰显公司发展信心。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年36.2倍/28.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.05 元目标价，对应40.4 倍2022 年市盈率和31.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有12%的上行空间。

    风险

    原材料价格波动，募投项目进度不及预期。