事件描述

    公司发布2022 年半年报，2022 年公司实现营业收入9.12 亿元，同比增长95.35%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增长82.35%；实现扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长86.87%。其中2022Q2 实现营业收入4.84 亿元，同比增长73.89%；实现归母净利润1.60 亿元，同比增长76.36%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长78.24%；公司整体半年报业绩符合市场预期。

    事件评论

    新型军机赛道上游零部件持续处于赶交付状态，公司全力生产实现营收和利润双增长。公司单二季度的营收和净利润规模再创新高。公司2022 年上半年实现营收增长95.35%，公司作为新型军机超大锻件唯一民企供应商驱动整体模锻业务营收实现接近翻倍的增长。公司业务毛利率维持高位高附加值属性凸显。公司2022Q1 与2022Q2 分别实现毛利率46.56%和46.39%，当前毛利率仍维持45%以上的高位。

    股权激励落地后管理费用端有一定压力，信用减值进一步提升是净利率有所下滑的主因。

    公司2022 年修改股权激励草案后当年的股权激励摊销有所降低，但股权激励于Q2 开始摊销管理费用仍有一定压力。信用和资产减值损失上半年同比激增且政府补助显著减少，半年度实际盈利能力或强于报表显示。

    发出商品有所消化但在产品显著提升，反映当前公司的生产进度或快于交付节奏。公司当前发出商品有逐步消化的趋势，但在产品创历史新高。募投项目逐步开始落地资本支出显著提升，中间环节商业模式创业的逻辑兑现在即。公司作为航空制造业中的中间环节，顺应当前“小核心、大协作”的产业组织架构变革，持续进行商业模式创新，基于锻造主业进行横纵拓展。

    盈利预测与估值：我们分析预测，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为6.3/8.6/11.5亿元，同比增速为53%/35%/35%，对应当前市值的估值为34/25/19 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

    2、公司项目投产、订单获取不及预期。