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近日，公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入9.12 亿元，同比增长95.35%；归母净利润3.01 亿元，同比增长82.35%。
简评
不断抢占市场份额，公司业绩实现持续大幅增长2022 年上半年，公司实现营业收入9.12 亿元（+95.35%），归母净利润3.01 亿元（+82.35%）。分业务看，模锻件产品上半年实现营收7.96 亿元（ +79.72% ）， 自由锻件产品实现营收0.75 亿元（+513.58%）。模锻件占营业收入比例为87.28%，公司积极巩固并不断抢占国内锻件市场份额，是公司业绩持续高速增长的主要推动力。
资产负债情况来看，2022 年上半年，公司的应收账款为10.33 亿（+97.11%），存货为11.93 亿元（+39.06%），应付账款为4.99 亿元（+110.12%），合同负债为494.45 万元（+216.64%），表明公司订单稳定增长，产品需求量好，且仍在不断扩产备货，支撑业绩的中长期增长。
2022 上半年，公司销售毛利率为46.67%（-0.47pcts），核心产品模锻件毛利率为48.71（+1.27pcts）净利率为33.03%（-2.35pcts），基本维持稳定。期间费用率为3.59%（-2.61pcts），降本增效持续进行。
其中，销售费用为188.15 万元（+0.21%），管理费用为0.17 亿元（+1.83%），研发费用为0.23 亿元（+2.46%）。公司加大研发投入，同时开展十多个大型项目的研发工作，并已取得阶段性成果，为巩固市场地位、保障业绩可持续提供了依托。
股权激励彰显信心，助力公司长远发展
2022 年7 月，公司通过了股权激励计划的议案，以21.92 元/股价格授予董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员、技术骨干以及业务骨干等78 人373 万股限制性股票，占公司总股本的0.75%。
股权激励计划的推进，彰显了公司未来发展信心，有利于提升公司核心管理层的主观能动性，激发员工积极性，助力公司长远发展。
扩产满足多样需求，促进产业链延伸
2022 年8 月，公司公告向特定对象发行股票募集资金不超过204,631.35 万元，用于航空精密模锻产业深化提升项目、航空发动机叶片精锻项目和航空数字化继集成中心项目项目等。国产大飞机产业化带来了亿万规模市场，航空零部件配套模式趋于外部协作，为民营企业带来了发展机遇。公司此次发行旨在满足市场多样化需求，实现产业链进一步延伸，实现大型、中型、小型精密锻件的全覆盖供应能力，充分满足航空零部件加工能力需要，率先建立“锻件生产—零部件加工—部组件装配”的全流程配套体系。
军工市场空间广阔，下游需求景气持续
军工锻件产品制造行业内企业主要包括国有大型军工企业或其下属科研院所和民营军品生产企业，国有大型军工企业凭借其技术实力、资金实力、规模优势，成为军工产品的主要生产商，竞争优势显著，而少数具有军品生产资质的民营企业更多集中在产品配套领域。伴随国家对国防军工领域的持续投入，下游行业将稳定、持续发展，将为公司所处领域带来强劲动力和新的发展机遇。
军用航空锻件核心供应商，在手订单未来可期
公司现有的400MN 大型模锻机是目前世界上最大的单缸精密模锻液压机。公司深耕行业多年，已积累下丰富的研究成果和技术储备。截止目前公司已取得7 项发明专利，8 项实用新型专利，并得到了充分应用。依靠显著的先发进入优势、稳定的客户资源、有效的成本控制优势及地域优势，公司市场竞争力和认可度不断提升，全年订单实现大幅度增长。
布局航空零部件特种工艺，顺应航空产业发展要求国家政策支持为航空装备业发展营造良好环境，航空零部件市场需求大，产品要求高。据公司测算，未来先进战机需求迫切，十四五规模或将超过2000 亿元，此外民用运输业规模持续扩张，国产大飞机加速发展，拉动上游航空零部件制造业快速发展。2021 年12 月7 日，公司宣布投资1.56 亿元于航空零部件特种工艺能力建设项目，项目建成后新增钛合金整体框、分框、长梁、短梁、起落架、旋翼等特种工艺零件年产量2,380.00 件/年；新增铝合金机头窗框、机身结构件等特种工艺零件年产量450.00 件/年；并形成一定航空零件化铣处理能力。
配合主机厂实现“供应链管理+装配集成”模式转变，公司锻件产品实现锻造毛坯状态向粗加工或精加工交付甚至零件交付状态转变。我们认为，受益于军用民用需求双向拉动，公司整体经营规模、经营业绩及市场竞争能力将进一步提升和增强。
盈利预测与投资评级：持续提高核心竞争力，看好中长期发展空间，维持“买入”评级我们判断，未来公司有望打通“锻件生产-机械加工-特种工艺处理”全流程生产能力，实现从以零部件生产为主向航空零部件全流程制造升级转型，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司行业竞争力，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为6.30、8.57 和11.18 亿元，同比增长分别为52.77%、36.02%和30.51%，相应22 年至24 年EPS 分别为1.26/1.72/2.24 元，对应当前股价PE 分别为32.58/23.95/18.35 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、产能释放不及预期； 2、新产品新技术存在研发风险