投资要点

    业绩保持稳定增长： 2022 年前三季度，公司实现营收10.53 亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长19.52%；实现扣非后归母净利润3.20 亿元，同比增长19.03%。2022 年第三季度，公司实现营收3.88 亿元，同比增长16.07%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长16.24%；实现扣非后归母净利润1.13 亿元，同比增长12.59%。

    盈利能力保持高位，现金流状况大幅改善：2022 年前三季度，公司销售毛利率46.92%，较上年同期增长2.30pct；公司销售净利率31.95%，较上年同期增长1.84pct。2022 年前三季度，公司期间费率12.54%，较上年同期增长1.09pct。其中，研发费率8.83%，较上年同期增长0.81pct。2022 年前三季度，因销售业务增长、销售回款增加，公司经营性现金流净额3.40 亿元，同比增长91.13%。

    预付账款大幅增长，公司订单饱满、积极备货生产：2022 年前三季度，公司预付账款0.59 亿元，同比增长1031%，预示公司订单饱满，积极备货生产。

    光伏电池技术变革进行时，公司有望打开广阔增长空间。TOPCon 路线，当前已投产产能超50GW，在各家工艺调试稳定后，SE 技术是进一步提升电池效率的首选。

    公司是PERC SE 设备龙头，有望再次实现TOPCon SE 大突破。电池金属化方面，公司已实现首台激光转印设备出货。激光转印能大幅降低银浆用量，尤其对于HJT电池，银浆节省量预计超30%。并且，对于薄片化的HJT 电池，激光转印技术能有效避免传统接触式印刷带来的碎片、隐裂等问题。对于XBC 电池，激光是核心技术，能大幅降低工艺复杂程度，帮助厂家实现大规模量产。

    投资建议：根据公司业务最新进展，我们维持对公司的盈利预测。预测公司2022-2024 年营业收入分别为16.25/21.47/28.78 亿元， 同比增长29.3%/32.1%/34.1% ； 归母净利润分别为5.1/6.4/9.4 亿元， 同比增长33.1%/27.1%/45.7%，维持“买入-B”投资评级。

    风险提示：市场需求变动风险；国际采购的风险；技术创新、新产品开发的不确定性风险