事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收10.53 亿元，yoy+12.65%，归母净利润实现3.36 亿元，yoy+19.52%。

    单Q3 实现营收3.88 亿元，yoy+16.07%，归母净利润实现1.20 亿元，yoy+16.24%；公司前三季度毛利率46.92%（同比+2.13%），净利率31.95%（同比+1.83%）。

    核心观点：盈利能力持续提升，新型激光工艺导入顺利。公司22 年主要收入为PERC 激光消融和掺杂设备，盈利能力提升系应用于大尺寸PERC 电池片的设备毛利率更高。同时公司在新型电池的激光工艺导入进展顺利，其中XBC 已拿到量产订单，激光转印实现首台设备正式出货，未来有望在HJT 与TOPCON 环节实现新工艺应用。

    合同负债快速增长，盈利能力持续提升。

    截止2022 年9 月末，公司存货7.14 亿元，较年初增加7.37%；合同负债5.27 亿元，较年初上升17.63%。公司前三季度毛利率46.92%（同比+2.13pct），系应用于大尺寸PERC 电池片的激光设备毛利率更高；报告期内公司期间费用率合计为12.61%（同比+0.68pct），主要系研发费用率同比提升了0.8pct，公司进一步加大在新型电池路线方面投入。

    在手订单充足，新型激光工艺进展顺利。

    受益光伏新增装机量高速增长，新型电池技术路线扩产前景明确，根据公司2022年8 月26 日投资者调研公告，公司上半年获PERC 电池订单40GW，预计下半年PERC 新增需求约60GW；并获XBC 技术路线40GW 激光开膜设备订单。同时公司应用于TOPCon 的硼掺杂、HJT 的LIA 退火和IBC 的铜电镀激光工艺进展顺利，订单前景明确。

    激光转印技术迎来产业化节点，首台设备开启交付。

    2022 年9 月20 日公司官方公众号披露首台激光转印量产设备开启交付。激光转印是由公司原创的新型电极金属化印刷平台化技术，相较丝网印刷技术具备减少银浆耗量（HJT 电池在30%以上）、减少碎片率和提高电池转化效率等优点，可适配于PERC、TOPCON、HJT、XBC 等各类高效电池技术路线，应用空间巨大。

    投资建议： 预计公司2022-2024 年收入为16/23/32 亿，同比增速分别30%/43%/38%，净利润为5.1/7.8/10.8 亿，同比增速分别为33%/53%/37%，对应PE 分别为57X/37X/27X，维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示：下游光伏新增装机量不及预期、新技术应用不及预期、行业竞争格局恶化。