事件：近日，公司发布2022 年三季报。2022 前三季度，营收10.53亿元，同比+12.65%；归母净利润3.36 亿元，同比19.52%；扣非归母净利润3.2 亿元，同比+19.03%。其中2022Q3 营收3.88 亿元，同比+16.07%；归母净利润1.2 亿元，同比+16.24%；扣非归母净利润1.13亿元，同比+12.59% 。公司前三季度主要营收来自于PERC 激光消融和掺杂设备，今年PERC 订单约100GW。

    盈利能力维持较高水平，期间费用率控制良好。公司2022 前三季度毛利率46.9%，同比+2.3pct，主要为应用于大尺寸PERC 电池片激光设备毛利率较高，同步体现公司较高技术壁垒；净利率32%，同比+1.8pct。合同负债5.3 亿元，较年初+17.7%。期间费用率12.6%，同比+1.1pct，其中研发费用率为8.8%，同比+0.8pct，公司积极布局新型电池路线，维持较高研发投入。

    多项新技术实现突破，激光技术覆盖IBC、TOPcon、HJT、钙钛矿等方向，单GW 价值量提升。（一）TOPcon 激光掺杂技术较PERC掺杂难度高，单GW 价值大，在5-6 家客户处验证，效率提升0.2-0.3%，预计年底前实现量产订单。（二）HJT 电池LIA 激光修复技术可降低暗衰减、提升转换效率，已获客户量产订单，原欧洲客户今年有新增GW级产能需求。（三）IBC 激光开槽技术已取得近40GW 订单，激光消融为BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺，降低成本。（四）钙钛矿电池量产订单实现交付。（五）激光转印为各类电池的通用技术，在节约银浆、提升效率、减少碎片率等方面更有优势。目前主要为HJT 工艺，客户反馈效率提升0.3%，浆料节约30-40%，由于非接触印刷，还可以节省烘干炉工艺。激光转印设备预计四季度会有GW 级订单。（六）电镀铜路线方面，公司激光干法刻蚀技术已实现量产订单，具体应用为电镀前的图形化工艺。

    投资建议：公司将受益光伏电池技术革新进程化进程，预计2022-2024年可分别实现归母净利润4.63/6.30/10.38 亿元， 对应EPS 为2.72/3.71/6.11 元，对应PE 为61.82/45.42/27.57 倍。首次覆盖给予推荐的投资评级。

    风险提示：下游电池厂新建产能进度不及预期，技术迭代风险，新产品研发不及预期。