核心观点：

    　　业绩逊于预期，利润率较为稳定。公司于近日发布22 年报及23Q1 季报，22 年公司实现收入13.24 亿元，同比+5.37%，归母净利润4.11亿元，同比+7.92%，毛利率47.09%，同比+1.67%，净利率31.05%，同比+0.73pct；其中22Q4 实现收入2.72 亿元，同比-15.74%，归母净利润0.75 亿元，同比-24.87%，毛利率47.72%，同比持平，净利率27.55%，同比-3.35pc；23Q1 收入3.48 亿元，同比+11.91%，归母净利润0.93 亿元，同比+0.54%，毛利率47.05%，同比+0.69pct，净利率26.90%，同比-3.04pct。

    　　在手订单饱满，业绩确定性较高。截至23Q1 季报，合同负债8.94 亿元，同比+117.66%，存货10.81 亿元，同比+60.09%；截至年报披露日，公司TOPCon SE 已取得订单和中标产能累计已超过 300GW。

    　　多领域布局，待新产品放量。BC 领域的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并取得头部公司量产订单；钙钛矿领域，公司报告期内完成激光设备订单的交付； HJT 领域，公司的LIA 激光修复技术取得客户量产订单，激光转印完成单站设备订单交付；同时，公司积极跟进电镀前的图形化工艺、组件端全新激光工艺、以及激光在电池片生产环节的其他应用，公司多领域/多路线布局，维持了光伏激光领域的竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.40/8.28/10.22 亿元，同比+55.8%/+29.4%/+23.3%，对应PE 分别达到27x/21x/17x。公司所在激光核心产品，在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，参考可比公司，我们给予公司23 年PE 为50X，对应合理价值为187.62 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧。