事件：公司发布23 年三季度报告，前三季度实现营业收入11.52 亿元，同比+9.40%，实现归母净利润3.39 亿元，同比+0.93%。单Q3 季度实现营业收入4.78 亿元，同比+23.25%，环比+46.52%，实现归母净利润1.65 亿元，同比+37.23%，环比+104.73%，公司三季度业绩环比高增。

    　　公司盈利能力维持高位，存货&合同负债持续增长。2023 年三季度公司毛利率/净利率分别为49.59%/34.58%，同比+2.37/+3.52pct，盈利能力保持较高水平。存货及合同负债同比持续增长，截至2023 年三季度末公司存货/合同负债分别为16.71 亿元/16.58 亿元，同比增长分别为+133.96%/+214.58%。

    　　多种技术路线齐布局，发布LIF 设备新品。截至23 年6 月，公司已取得激光SE 订单和中标产能累计已超过500GW，金额超20 亿元。23 年8 月公司发布LIF 设备，主要应用于TOPCon 领域，LIF 为原产线基础上的全新增量工艺，可实现提效0.2%以上，有望实现存量产线全覆盖，截至23 年10月，LIF 设备已取得超200GW 订单。

    　　公司全面布局TOPCon、HJT、xBC 技术路线，同时向激光转印设备拓展。

    　　（1）TOPCon 激光掺杂可实现0.25%以上提效；TOPCon 激光诱导烧结技术可提效0.2%以上，目前已配合客户验证通过，预计后续头部客户持续有订单落地。（2）xBC 电池：激光开槽设备持续取得头部客户订单，截至23年6 月，订单金额超8 亿元。（3）HJT 电池：LIA 激光修复设备已取得欧洲客户量产订单。（4）激光转印设备：22 年9 月底公司宣布全球首台激光转印设备出货、向量产阶段延伸，预计将取得GW 级整线设备出货。

    　　投资建议：我们预计2023/2024/2025 年归母净利润为5.37/7.87/10.09 亿元，对应2023-2025 年PE 为34.3/23.4/18.2x。公司作为光伏激光设备龙头，布局多种光伏电池技术，新产品研发、推广进展顺利，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏技术迭代不及预期；新设备渗透不及预期；市场竞争加剧