事件:

    　　4 月26 日，帝尔激光发布2024 年报及2025 年一季报：公司2024 年实现营收20.14 亿元，同比+25.20%；实现归母净利润5.28 亿元，同比+14.40%。2025Q1 实现营收5.61 亿元，同比+24.55%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+20.76%。

    　　投资要点:

    　　激光设备收入盈利成长亮眼，激光微蚀刻技术保持领先2024年，太阳能电池激光加工设备收入19.94 亿元，同比+45.86%；毛利率45.86%，同比+3.56pcts，收入盈利均成长亮眼。公司核心产品继续保持强劲的竞争优势，应用于TOPCon 的激光诱导烧结（LIF）设备继续实现量产订单。公司应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备保持技术领先，2024 年10 月一次性取得光伏龙头企业12.29 亿元（不含税）订单。

    　　持续加大研发投入，增强技术创新能力2024 年公司开发的激光选择性减薄TCP 设备实现TOPCon 电池效率和组件功率的稳定提升，已实现小批量应用。组件方面公司正在研发的全新激光焊接工艺，现已交付量产样机，持续拓展组件端激光设备应用市场。2024年公司持续加大研发创新投入，研发人员增加到553 人，占公司总人数的36.26%；研发费用2.83 亿元，同比+12.73%。

    　　盈利预测和投资评级公司是光伏激光设备龙头，看好公司充分受益于BC 电池产业化加速。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为24.56、31.94、49.32 亿元；2025-2027 年归母净利润分别为7.17、9.19、11.33 亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 22、17、14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示1）光伏需求增长不及预期；2）新增订单不及预期；3）订单确认进度不及预期；4）信用减值风险；5）新技术进展不及预期。