事件描述

    　　公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收11.70 亿，同比+29.20%；实现归母净利润3.27亿，同比+38.37%；实现扣非归母净利润3.16 亿，同比+40.51%。据此计算，2025Q2 公司实现营收6.09 亿，同比+33.81%；实现归母净利润1.64 亿，同比+61.91%；实现扣非归母净利润1.59 亿，同比+62.27%。

    　　事件评论

    　　2025Q2 业绩高增，充裕在手订单夯实业绩增长。近两年，TOPCon 的LIF 工艺快速渗透叠加BC 头部厂商持续推动扩产，为公司储备充裕的在手订单。随着BC 等新技术订单陆续进入验收期，推动公司业绩实现高增长。目前公司公告 “A 客户”和“某客户”分别有4.85 亿、12.29 亿的未确认收入的合同金额，叠加去年TOPCon 的LIF 技术订单增量，后续公司业绩有望维持较快增长。

    　　2025Q2 期间费用率优化促进盈利能力改善。2025Q2 公司实现毛利率47.40%，同比略微减少0.07pct；期间费用率13.27%，同比-6.67%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.49pct、-1.06pct、-5.71pct、+1.59pct。2025H1 公司实现销售毛利率47.64%，同比-0.42pct；实现销售净利率27.92%，同比+1.85pct。销售期间费用率为13.84%，同比-6.05pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.00pct、-0.75pct、-5.10pct、+1.81pct。此外，2025H1 公司分别计提资产减值损失和信用减值损失641 万及4909 万，总计5550 万，减值计提总体较去年同比有所提升。（注：此处不考虑数据回溯调整）

    　　今年BC 扩产需求及TOPCon+工艺落地有望继续为公司提供订单韧性。BC 组件溢价优势显著，海外溢价或更高，同时降本趋势明确，有望获得超额收益。近期爱旭发布定增公告，拟募集资金总额不超过35 亿，用于义乌六期15GW 高效晶硅太阳能电池项目。头部企业BC 扩产需求有望持续落地，而目前公司在BC 激光设备市场份额高，且单GW 价值量大，有望受益BC 扩产带来订单韧性。此外，公司布局TOPCon 的TCP（选择性减薄）和TCI（激光隔离钝化）的TOPCon+工艺设备，目前产品提效较好，具备性价比，亦有望在今年落地批量化订单，贡献订单弹性。

    　　持续推进激光新技术产品开发，光伏+半导体业务夯实公司成长能力。组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，持续拓展组件端激光设备应用市场。同时，公司在TGV 激光微孔设备已经完成面板级玻璃基板通孔设备出货，实现晶圆级和面板级TGV 封装激光技术的全面覆盖。后续泛半导体领域设备有望成为公司订单增量。

    　　维持“买入”评级。2025-2026 年预计公司实现归母净利润7.0 亿、8.5 亿，对应PE 分别为29x、24x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司新技术产品推进不及预期；

    　　2、公司新技术订单验收低于预期。