事件

    公司公布2020 年半年度业绩预告。报告期内，公司实现归母净利润8422.5万元-9370 万元，上升60 %-78 %；实现扣非后归母净利润7985.5 万元-8933万元，上升58%-77%。公司Q2 实现归母净利润5677 万元-6624 万元，上升101%-134%，实现扣非后归母净利润5482 万元-6430 万元，上升101%-136%。公司2020 上半年业绩超出市场预期。

    点评

    公司上半年碳纤维及织物业务收入大幅增长，看好公司全年业绩上行：上半年公司碳纤维（含织物）业务保持稳定增长，收入较上年同期增长约47%，约1.65 亿元。截止6 月2 日，公司在手订单金额为2.79 亿元，充足的订单金额预计将对公司全年业绩形成有力支撑，看好公司下半年业绩继续上行。

    成本控制有效，公司扣非归母净利率较去年同期增长：2020H1，公司归母净利润增幅60 %-78 %高于公司收入（不考虑占比低于5%的废丝及研发收入）增幅47%，公司盈利水平提升。因公司下游产品为军用，价格一般较为稳定，盈利水平提升主要考虑为公司成本控制所致。公司千吨级生产线于2020 年3 月转固，转固后以每月500 万元计提折旧，4-6 月共计提折旧1500 万元。在已计提1500 万元折旧的情况下，公司依旧实现盈利能力提高，凸显了公司较高的成本控制水平。

    下游需求市场巨大，公司产品销量有望持续增长：公司生产的ZT7 系列高性能碳纤维综合性能优于日本东丽T700 级碳纤维，已实现了在国家空航天关键装备的稳定批量应用。目前我国碳纤维国产化率仅为31.7%，高端产品主要依靠进口。公司下游军品用途特殊，要求产品需为国产，需求具备较强刚性。在我国高端供给远低于需求，产品市场广阔的背景下，公司的ZT7 等高端碳纤维产品销量有望持续增长。

    千吨产能已达预定可使用状态，投产后将打开公司成长空间：公司1000吨/年碳纤维扩建项目6 月已达预定可使用状态。目前公司产能仅100 吨/年，未来千吨级生产线投产后将解除公司产能瓶颈，公司产品产销量将大幅扩大，有利于公司进一步开拓市场，拉动业绩上行。

    投资建议：考虑到受疫情影响，公司千吨线投产有所延迟，我们将公司20-22年EPS 自0.57、1.11、1.37 元小幅调整为0.51、0.96、1.47 元，对应PE 分别为93、50、32 倍，依旧维持“买入”评级。

    风险提示：千吨线投产进度不及预期风险，产品价格下降风险，公司未来成本上升风险等。