事件：公司发布2020 半年报，实现收入1.69 亿元，同比+46.51%；实现归母净利润0.93 亿元，同比+77.53%。单二季度实现收入1.24 亿元，同比+107.65%，环比+177.77%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+133.49%，环比+140.48%。

    　　销售及业绩环比大幅增长，碳纤维毛利率进一步提升。

    　　随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，上半年生产碳纤维及织物51.48 吨，销售50.48 吨，收入较去年同期增长约46.51%至1.69 亿元。二季度国内疫情态势逐渐缓解，客户对产品的验收及军品退税节奏均有所加快，公司第二季度收入及业绩环比一季度均有很大程度提升，收入环比+177.77%，业绩环比+140.48%。公司5 月14 日公告大合同金额为2.65 亿元，本报告期内累计确认收入金额为4,967.50 万元，我们认为在行业高景气下，公司全年合同履行情况将比较乐观。毛利率方面，碳纤维较去年同期+5.60pct 至84.26%，盈利能力更进一步，在军品价格稳定的情况下，我们认为主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致：上半年产量51.48 吨、年化102.96 吨，开工率达103%，较2019 年的90.6%进一步提升。

    　　千吨线开始转固，公司有望突破产能瓶颈腾飞。

    　　2018 年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%，产销率近105%；老线扩后，公司2019 年ZT7 系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.6%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。新的1000 吨/年（12K）国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7 系列（高于T700 级）、ZT8 系列（T800 级）、ZT9系列（T1000/T1100 级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。据公告，公司千吨线于3 月底达到预定可使用状态、并已经开始转固，报告期末，固定资产达6.91亿元，较期初增加5.10 亿元、增幅282.10%。公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本，并可进一步生产更高端的型号，为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为1.58、1.99、2.41 亿元。

    　　风险提示：下游认证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。