投资要点

    公司发布2020年半年度报：实现营业收入1.69亿元，同比增长46.51%；归母净利润9346.42 万元，同比增长77.53%。

    重大合同持续推进，疫情不改增长本色：2020 年上半年，公司与客户A 签订的金额为2.65 亿元的重大合同目前正在履行当中，其中2020H1 累计确认收入金额为4967.50 万元，占2020H1 营业收入的29.48%，尚未执行完毕的合同金额为2.09亿元，合同剩余未履行部分正在按计划有序推进。假设合同剩余金额在2020H2全部完成并确认收入，不考虑其它合同收入，公司2020 全年预计可实现营收3.78亿元，同比增长61.5%。

    碳纤维及碳纤维织物业务持续发力：2020H1，公司销售产品主要为ZT7 系列高性能碳纤维及碳纤维织物，产量51.48 吨，销量50.48 吨，产销率达98.06%。分产品来看，碳纤维业务实现营业收入1.39 亿元，同比增长57.98%，毛利率84.26%（+5.6pct）；碳纤维及织物业务实现营业收入2929.64 万元，同比增长21.81%，毛利率81.74%（-0.13pct）。

    毛利率进一步提升，经营性现金流大幅改善：2020H1，公司综合毛利率为83.83%，同比增加3.96pct；净利率为55.46%，同比增加9.69pct。其中，2020Q1，公司综合毛利率为82.13%，同比减少0.07pct，2020Q2 公司综合毛利率为84.44%，同比增加6.73pct，在二季度新增千吨线折旧约957 万元基础上仍实现毛利率显著增长，体现了较强的规模效应。2020H1 经营活动产生的现金流净额6757.90 万元，同比增长114.09%，主要系销售回款和办理增值税留抵退税增加现金流所致。

    我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润2.31/4.04/7.16 亿元，对应8 月28 日收盘价PE 为83/48/27 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入进度确认滞后。