事件：公司发布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入1.69亿，同比+46.51%；实现归母净利润0.93亿元，同比+77.53%；实现扣非净利润0.89亿元，同比+76.71%；经营性现金流净额翻倍，为0.68亿元。每股收益（EPS）为 0.23元/股。

    主营碳纤维业务高速增长，业绩亮眼凸显下游旺盛。报告期内，碳纤维业务实现收入1.39亿元，同比增长57.98%，毛利率同期增长5.60%；炭纤维织物业务营业收入0.29亿元，同比增长21.81%,毛利率下降0.13pct，整体保持稳定；此外，报告期内公司应收款项同比增长38.45%，达3.05亿元，公司业绩亮眼，凸显下游需求旺盛。

    增大研发投入，加大职工激励力度，整体费用增长缓于营收增长。报告期内，公司销售费用136.44万元，同比减少31.85%，主要系系差旅费等销售相关费用减少所致；管理费用2985.28万元，同比增长50.76%，职工薪酬、修理费及折旧费用增加所致；研发费用1100.46万元，同比增长21.48%；财务费用31.87万元，同比减少57.38%，主要系为借款归还导致利息费用减少；整体费用增长缓于收入增长。同时，本报告期内经营活动产生的现金流量净额同比增长114.09%至6757.90万元，主要系销售回款和办理增值税留抵退税增加现金流所致。

    国防现代化趋势明显，公司受益于我军机型迭代提升。根据美军舰载机发展趋势来看，美军F-16复材占比约为3%，此后F/A-18及其该型为9.5%-19%区间，F/22约为25%，F-35为31%，复合材料往往伴随着国防现代化的趋势出现同步上升。公司作为我国国产化领先者，产品及生产设备国产化率高，技术水平处于国内第一梯队，同时也建立了完备科学的研发模式，重视研发积累及知识产权。预计未来将核心受益于我国航空产业的高速发展。

    盈利预测。预计公司2020/2021/2022年净利润为2.28/3.79/5.73亿元，对应PE 84/51/33倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

    风险提示：公司订单不及预期、二级市场出现估值下杀。