事件

    　　公司公布2020 年三季度业绩预告。报告期内，公司实现归母净利润1.28亿元-1.32 亿元，上升72 %-78 %；实现扣非后归母净利润1.18 亿元-1.21 亿元，上升76%-82%。公司Q3 实现归母净利润3,470 万元-3,860 万元，上升60%-78%，实现扣非后归母净利润2,860 万元-3,250 万元，上升73%-96%。

    　　公司2020 前三季度业绩超出市场预期。

    　　点评

    　　公司前三季度碳纤维及织物业务收入大幅增长，看好公司全年业绩上行。

    　　前三季度公司碳纤维（含织物）业务保持稳定增长，销售收入较上年同期增长约63%，约2.59 亿元。截止6 月30 日，公司与下游大客户签订订单尚有2.09 亿元未执行完毕，充足的订单金额预计将对公司全年业绩形成有力支撑，看好公司全年业绩大幅上行。

    　　增值税免税额同比增长1.25 倍，增厚公司利润端业绩。2020 年前三季度公司增值税免税额约1,283 万元，较上年同期增加约 1,023 万元，增厚公司利润端业绩。与公司去年前三季度7433 万元净利润相比，增值税免税额提升带来的业绩增幅达13.76%。

    　　下游需求市场巨大，公司产品销量有望持续增长。公司生产的ZT7 系列高性能碳纤维综合性能优于日本东丽T700 级碳纤维，已实现了在国家空航天关键装备的稳定批量应用。目前我国碳纤维国产化率仅为31.7%，高端产品主要依靠进口。公司下游军品用途特殊，要求产品需为国产，且考虑到未来十四五期间我国军工行业的高景气度，公司产品下游市场需求存在较强支撑，未来有望持续增长。在我国高端供给远低于需求，产品市场广阔的背景下，公司的ZT7 等高端碳纤维产品销量有望持续增长。

    　　千吨产能已进入试运行状态，投产后将打开公司成长空间。公司1000 吨/年碳纤维扩建项目目前处于试运行状态。千吨产能建设前，公司产能仅100吨/年，千吨级生产线正式投产后将解除公司产能瓶颈，公司产品产销量将大幅扩大，有利于公司进一步开拓市场，拉动业绩上行。

    　　投资建议：考虑受益于下游市场需求支撑强，及增值税免税额增厚公司业绩等因素，我们将公司20-22 年EPS 自0.51、0.96、1.47 元上调至0.59、0.98、1.52 元，对应PE 分别为96、57、37 倍。

    　　风险提示：千吨线投产进度不及预期风险，产品价格下降风险，公司未来成本上升风险等。