事件：公司发布2020 年三季报，报告期内，公司Q1-Q3 实现营业收入2.60 亿元，同比增长63.41%，其中Q3 实现营收0.92 亿元，同比增长107.29%；Q1-Q3归母净利润1.31 亿元，同比增长76.90%，Q3 归母净利润0.38 亿元，同比增长75.38%；稀释EPS 0.33，同比增长67.02%。

    碳纤维及碳纤维织物高速增长，规模效应拉动销售毛利率进一步上行。公司Q1-Q3 实现营业收入2.60 亿元，同比增长63.41%，其中Q3 实现营收0.92亿元，同比增长107.29%，主要系本报告期碳纤维及碳纤维织物销增长所致。

    公司前三季度销售毛利率达83.85%，同比增加3.44pct，创下新高，可以看到公司规模效应显现，拉动销售毛利率进一步上行。

    应收账款大幅上升凸显行业景气，募投项目转固推动产能弹性。报告期末，公司应收款项2.23 亿元，同比上升86.75%，主要系销售收入增长所致，考虑到行业“以销定产”的经营模式，应收账款大幅上升凸显行业景气；固定资产6.85 亿元，同比上升240.08%，在建工程0.32 亿元，同比下降93.81%，主要系募投项目转固所致。我们认为，考虑到行业目前需求旺盛，公司千吨线落地有助于推动产能弹性，进一步释放公司增长潜力。

    科技强军坚实后盾，核心受益于我国装备现代化趋势。根据美军舰载机发展趋势来看，美军F-16 复材占比约为3%，此后F/A-18 及其该型为9.5%-19%区间，F/22 约为25%，F-35 为31%，复合材料往往伴随着国防现代化的趋势出现同步上升。公司作为我国国产化领先者，产品及生产设备国产化率高，技术水平处于国内第一梯队，是我国科技强军的坚实后盾，未来预计将核心受益于我国装备现代化趋势。

    盈利预测：预计公司2020/2021/2022 年净利润为2.28/4.40/7.94 亿元，对应估值83.2/43.1/23.9 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品订单低于预期，产能扩张不及预期，估值大幅波动。