公司发 布2020 年年报：实现营收3.90亿元，同比增长66.14%；实现归母净利润2.32 亿元，同比增长70.09%；扣非后归母净利润2.17 亿元，同比增长73.55%。

    　　公司主营产品均属于新材料制造业务领域，2020 年，公司新材料制造销售量、生产量分别为11.62、11.41 万公斤，分别同比增长45.47%，25.90%。主营产品中，碳纤维实现营收3.29 亿元，同比增长85.27%，占公司营业收入的84.56%，同比增加8.73pct，毛利率84.15%，同比增加2.34pct；碳纤维织物实现营收0.60 亿元，同比增长12.30%，占公司营业收入的15.40%，同比减少7.39pct，毛利率82.42%，同比减少0.66pct。公司整体毛利率83.89%，同比增加1.54pct。

    　　据公司公告，公司按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，不断加大研发力度，2020 年公司研发费用0.31 亿元，同比增长83.87%，占营业收入的7.88%，同比增加0.76pct，期间费用总额1.18 亿元，同比增长89.93%，费用率为30.23%，同比增加3.79pct。

    　　公司与主要客户形成了密切合作关系且客户粘性较强。报告期内，公司向前五大客户共计销售额为3.88 亿元，同比增长67.42%，占总营收99.61%，同比增加0.76pct。其中向客户A 销售3.39 亿元，占公司总营收87.00%，同比增加10.94 个百分点。此外，2020 年，公司与客户A 签订金额为26,465.80万元的《产品订货合同》，报告期内已全部执行完毕，

    　　我们调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.81/6.12/9.67 亿元，EPS 分别为0.95/1.53/2.42 元/股，对应3 月29 日收盘价PE 为47/29/19 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入进度确认滞后。