事件：2021 年Q1，公司实现收入0.73 亿元，同比+64.19%；实现归母净利润0.32 亿元，同比+16.36%。

    　　折旧同比大幅增加短期拉低毛利率，看好未来规模效应带来成本降低。随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，收入实现较快增长。业绩增速低于收入主要受到Q1 折旧较去年同期大幅增加、职工薪酬提高、研发投入增加等因素的影响，导致利润率水平有所降低，公司Q1 毛利率78.16%（-3.97 pct），净利率43.61%（-17.93 pct）。我们认为，随着新产能负荷的提升，成本有望降低，毛利率水平将回归。

    　　IPO 项目投产，助力公司突破产能瓶颈。据公告，公司2020 年碳纤维产量114.08吨，百吨线处于超负荷运行状态，在高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。公司IPO 项目1000 吨/年（12K）国产T700 级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7 系列（高于T700 级）、ZT8 系列（T800 级）、ZT9 系列（T1000/T1100级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。据公告，公司千吨线已于去年转固，新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本，并可实现更高端型号的生产，提高公司竞争力。

    　　拟在常州布局新产能，打开公司发展空间。据公司3 月17 日公告，公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》，拟投资建设高性能碳纤维及相关制品项目，具体内容包括高性能原丝生产线、高性能碳纤维生产线、高模量石墨纤维生产线、碳纤维织物生产线、产品研发中心、辅助设施及公用工程等。

    　　新项目的实施将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2021 年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32 亿元。

    　　风险提示：下游认证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。