投资亮点

    首次覆盖中简科技（300777）给予跑赢行业评级，目标价74.00 元，对应2022年55x P/E。理由如下：

    技术高壁垒+客户强粘性+产品高附加值，为国内高端碳纤维核心供应商。1）中简科技于2008 年为承担科技部“863 聚丙烯腈基碳纤维工程化”项目而创立，主营高性能碳纤维研发和生产，批量生产ZT7 产品用于航空航天领域。2）高端碳纤维技术壁垒高，产品质量对原丝生产、氧化碳化等环节精度、温度、时间等因素敏感性较高，目前国内仅少数企业可生产高端碳纤维。3）航空航天装备一旦定型批产，所用材料及其供应商基本维持稳定，核心供应商与客户粘性高，呈现“强者恒强”特征。

    航空航天碳纤维迎来增长拐点，公司有望享受确定性行业红利。1）公司碳纤维产品基本全部用于航空航天市场，成长空间广阔。2）下游新型装备放量与单机碳纤维渗透率提升叠加，“乘数效应”成就特种航空领域广阔市场空间。3）航天领域，随着国产碳纤维在制导装备、空间平台和运载火箭等应用渗透率提升，我们预计将迎来增长拐点。

    IPO 千吨级产线投产在即，定增扩建1500 吨产线，打破产能瓶颈。

    1）公司IPO 募投项目千吨T700 级碳纤维产线已建设完成，2020 年转固，2021 年9 月完成等同性验证，可正式投产。2）拟定增扩建以12K、24K（航天应用更为广泛）为主的1500 吨产线，利于公司打破产能瓶颈，在航天市场形成先发优势，提升市场竞争力。

    我们与市场的最大不同？市场此前担心公司产品价格下调对公司经营业绩带来不利影响。但我们认为：1）此次价格下调对公司业绩影响有限，毛利率小幅下滑5%，长期可通过规模效应进一步降低单位成本，从而减少影响；2）根据公告，公司千吨产线2021 年9 月完成客户等同性验证，可正式投产，我们预计2022 年公司将迎来业绩拐点。

    潜在催化剂：扩产进度超预期；航天领域碳纤维国产化替代进度超预期。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为0.67/1.35/1.94 元/股，CAGR为50%。当前公司股价对应2022/2023 年40/28x P/E。考虑到公司航空航天下游需求旺盛，千吨产线投产后公司业绩有望大幅释放，我们首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价74 元，对应2022/2023 年55/38x P/E，潜在涨幅39%。

    风险

    1）产品价格下降；2）原材料价格上涨；3）定增募投项目进展缓慢。