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    3 月14 日，公司宣布与客户签订碳纤维、碳纤维织物《产品订货合同》，合同总金额达21.7 亿元，占公司2020 年营业收入的556.94%。

    简评

    公司收获碳纤维超级订单，产能三级跳业绩换挡加速公司与客户A 签订碳纤维、碳纤维织物《产品订货合同》，合同总金额21.7 亿元，占公司2020 年营业收入的556.94%，合同履行期限为2022-2023 年。该合同的签订，表明公司高性能碳纤维及织物在我国航空航天高端领域应用良好，获得了客户的一致认可，为后续发展奠定了扎实基础。同时，2021-2023 年公司产能完成120-450-2000 吨的三级跳，预计2022 年业绩换挡加速，发展将进入快车道！

    军用碳纤维龙头，技术实力强悍

    公司碳纤维主要用于军用，随着十四五期间装备升级，二、三代机往四代机装备升级，下游需求持续高增长。公司坚持自主创新，已率先实现ZT7 系列高性能碳纤维产品在航空航天领域的稳定批量应用，通过加大工程化与研发投入，不断提高碳纤维品质和产业化水平。同时，公司协同产业链合作伙伴打造碳纤维及复合材料产业创新平台，通过航空航天领域及中高端民用市场的推广应用，促进高性能碳纤维产品全面发展。

    拟发定增项目，未来成长空间广阔

    公司于2021 年8 月公告称拟定增不超过1 亿股，募集不超过20亿元用于建设两条合计年产1,500 吨氧化碳化生产线，形成年产1,500 吨高性能碳纤维及织物产品产能，预计项目建设期4 年，投产第二年即可达产。本项目建成达产后，可实现年均销售收入17.2 亿元，年均净利润7.5 亿元，内部收益率（所得税后）为26.95%。项目投产后可进一步发挥公司特有的技术和产品质量优势，扩充中高端产品产能及供应能力，增强综合竞争力，巩固公司在国内航空航天等中高端市场的地位。综合下游需求和产能释放节奏，预计未来3 年公司的利润体量将从2 个亿冲向10 个亿量级。

    碳纤维应用广阔，下游需求增速可期

    我国碳纤维产业正经历快速成长期，国产化率稳步提升。据奥赛碳纤维技术数据，2019 年中国碳纤维需求量为3.78 万吨（约占全球碳纤维需求量的1/3），且预计在2025 年达到11.9 万吨，对应年均复合增速21%。随着国内碳纤维技术逐步突破、产能提升，过去十年国产碳纤维的增速高于进口，推动国产化率由2008 年的2.4%上升至2019 年的32%，在2025 年前后，国产碳纤维有望在数量上超过进口。随着我国航空航天、清洁能源、新能源车等新兴行业快速发展，我国碳纤维市场规模有望保持较快增速；从全球来看，2019 年全球碳纤维需求量为10.73 万吨，同比增长12%，并且有望在2025 年和2030 年达到21.7 万吨和42.2 万吨，对应13-14%的年均复合增速。

    盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为2.31、5.25、8.52 亿元，对应EPS 分别为0.58 元、1.31 元、2.13 元，对应PE 分别为95.3X、41.9X 和25.8X。

    风险提示：下游需求不及预期；产品降价风险。