1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入3.15 亿元，YoY +56.63%；归母净利润1.85 亿元，YoY +96.70%；扣非归母净利润4.47 亿元，YoY +59.73%。单季度来看，2Q22 公司收入1.42 亿元，YoY +11.22%，QoQ -17.67%；归母净利润0.94 亿元，YoY +51.76%，QoQ +3.65%。业绩符合我们预期。

    发展趋势

    挖潜提效上半年产量同增150%，规模效应显现净利率提升。1）1H22 公司碳纤维和碳纤维织物分别实现收入2.64、0.51 亿元，YoY+69.23%/+13.02%；总产量138.71 吨，YoY +150%，发货量130.98 吨，YoY +72.3%。面对供货紧张局面公司不断挖潜提效，上半年业绩实现快速增长。2）公司1H22 毛利率和净利率分别为71.88%、58.61%，同比分别-7.03ppt、+11.94ppt。千吨线投产后折旧费用由管理费用转移至生产成本使得毛利率降低；规模效应显现费控能力增强带动净利率明显提升。

    期间费用率大幅降低，经营现金流同比改善。1）公司1H22 期间费用率同比-23.76ppt 至4.96%，其中管理/销售/研发/财务费用率分别同比-21.02/-0.02/-4.79/-2.23ppt 至4.22%/0.76%/2.43%/-2.46%，管理费用率大幅降低主因千吨线投产后折旧费用由管理费用转移至生产成本，研发费用率降低主因公司主要研发项目处验证阶段费用支出相对减少。2）1H22 公司经营活动现金流净额0.45 亿元，YoY +122.17%，回款明显改善。

    国内高端碳纤维核心供应商，大订单加持叠加募投扩产长期成长可期。 1）公司是国内高端碳纤维核心供应商，主要产品ZT7 持续稳定供货于航空航天领域。2）2022 年3 月新签订21.67 亿元订单，2022~2023 年交付，订单在手，业绩高增进一步确定。3）公司2022 年3 月定增募资净额19.85 亿元，拟建设1500 吨碳纤维产线。我们认为定增募投项目有望扩充公司中高端产品产能及供应能力，巩固公司中高端碳纤维市场的领先优势。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年净利润预测4.59/6.50 亿元。当前股价对应2022/2023 年45.1/31.9 市盈率。考虑到公司未来业绩确定性，我们维持跑赢行业评级，维持目标价59.13 元，对应2022/2023 年56.6/40.0 倍市盈率，潜在涨幅25.5%。

    风险

    订单及产品交付不及预期；产品价格波动风险。