事件：4 月25 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，其中，2022 年度实现收入（7.97 亿元，+93.58%），归母净利润（5.96亿元，+195.88%）；2023 年一季度实现收入（2.07 亿元，+19.58%），归母净利润（1.48 亿元，+63.68%）。
业绩创历史新高，盈利能力大幅提升
2022 年度，公司紧抓关键领域需求，以生产保供为核心，经营业绩实现大幅增长。报告期内实现营收（7.97 亿元，+93.58%）及归母净利润（5.96 亿元，+195.88%），均创历史新高，主要系：（1）需求端下游客户订单饱满，供给端公司百吨线、千吨线同时参与生产，叠加原丝转化率提升及设备使用效率增强进一步挖潜生产效能，产销量齐升，22 年产量达312 吨（+113.68%），销量299 吨（+91.66%）；（2）因符合高新技术企业购置设备加计扣除的相关政策，公司享有税收优惠金额8000 余万元；（3）报告期内，公司通过对募集资金进行现金管理、协定存款等取得综合收益约 3293万元。
分季度来看，Q1-Q4 公司分别实现营收1.73/1.42/2.04/2.78 亿元，归母净利润0.91/0.94/1.36/2.75 亿元，Q4 营收环比增长36.27%，净利润环比增长102%，季度间业绩整体呈稳步增长趋势。
2023Q1 公司实现营业收入2.07 亿，同比+19.58%，主要系下游需求驱动产销量提升，产量同比增加27.09%，销量同比增加10.70%。
Q1 实现归母净利润1.48 亿，同比+63.68%，主要系销售收入增长带动及过往年度合同对应的退免税金额在23Q1 实现所致。此外，Q1 营收较22Q4 环比-25.54%，归母净利润环比-46.18%，主要系公司在一季度对设备进行集中检修，以保证设备完好率和使用率，为全年新老产线并行发挥合力效应打好基础。
费用控制能力持续加强，盈利能力大幅改善。2022 年公司毛利率为75.63%，同比下滑1.45pct，系千吨线投产后折旧费用计入营业成本所致。净利率提升25.83pct 至74.71%，主要与期间费用率同比下降16.37pct 至9.94%有关。其中，管理费用率同比下降10.92pct，主要系千吨线投产，相应计入管理费用的折旧及人工费用转移至生产成本；财务费用率下降1.23pct，主要系报告期内利息收入大幅增长所致。随着公司不断强化费用管理，规模效应随产能提升不断显现，公司盈利能力有望进一步增强。
资产负债表前瞻指标突出，现金回款减少导致现金流下滑。2022年公司应收账款较期初增加231.87%，主要系销售增加，待回款后公司现金流有望得到进一步改善。公司固定资产较期初增加70.27%，在建工程较期初增加731.19%，表明三期项目部分产线已转固，剩余部分正着力推进中，投产后有望助力公司产能提升夯实业绩基础。此外，2022 年公司经营性现金流净额较期初下滑56.66%，主要系客户现金回款结算同比减少导致。
需求饱满叠加产能全面释放，公司业绩弹性十足。需求端，据公告，大合同客户已明确通告订单，潜在用户产品需求总量亦有大幅同比增长，下游需求旺盛。供给端，公司百吨线、千吨线生产能力得到进一步挖潜，三期项目提速，多线产能将全面释放，且公司已启动后续新线建设，产能储备充足，解决供需矛盾的同时也为公司业绩增长打下坚实基础。此外，ZT8 碳纤维评审已通过，后续批量应用可期，随着公司继续加大市场开拓的深度和广度，有望为公司创造更多新增长点。
股权激励落地，彰显长期成长信心。10 月13 日，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票109.2 万股，其中首次激励计划拟授予87.3 万股，激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等13 人，授予价格为23.36 元/股。
此次股权激励计划设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核，其中，参照目标条件，2022-2025 年公司归母净利润分别为4.33/7.04/9.06/11.47 亿元，同比增长115%/63%/29%/27%，复合增速为38.36%；参照触发条件，2022-2025 年公司归母净利润分别为4.13/6.74/8.65/10.87 亿元， 同比增长105%/63%/28%/26%，复合增速为38.07%。此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用，彰显公司对于中长期业绩持续性的信心。
投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.4、9.3 及11.4 亿元，给予23 年32 倍pe，对应6 个月目标价54，维持“买入-A”评级。
风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。